零售美護(hù)行業(yè)2026年中期策略：板塊β承壓，關(guān)注細(xì)分賽道結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn).pdf
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- 時間：2026/05/22
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本報告為方正證券2026年5月17日發(fā)布的零售美護(hù)行業(yè)中期策略報告。報告首先復(fù)盤了2026年第一季度零售美護(hù)板塊及各細(xì)分行業(yè)的表現(xiàn)。化妝品品牌板塊收入盈利符合預(yù)期，結(jié)構(gòu)性改善明顯，前期調(diào)整標(biāo)的復(fù)蘇顯著；個護(hù)板塊收入增長低于預(yù)期，受平臺政策及競爭影響，但高端化拉動毛利率提升；代運(yùn)營板塊因業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化及AI應(yīng)用，收入盈利超預(yù)期；化妝品上游供需優(yōu)化拉動收入恢復(fù)；醫(yī)美終端需求向好，上游新品成為增長引擎。零售板塊中，線下零售整體平淡但調(diào)改初見成效；跨境板塊低基數(shù)下超預(yù)期，精品與泛品均表現(xiàn)良好；黃金珠寶利潤超預(yù)期，收入分化但盈利能力改善；體育賽事受世界杯催化業(yè)績修復(fù)。中期策略方面，鑒于消費(fèi)板塊估值與持倉低位，建議把握反轉(zhuǎn)機(jī)會，關(guān)注三條主線：Q1業(yè)績改善且Q2有望延續(xù)的標(biāo)的（如貝泰妮、華凱易佰、周生生）；Q2低基數(shù)修復(fù)彈性大的標(biāo)的（如巨子生物）；以及事件性催化主線（如保健品政策、AI戰(zhàn)略、世界杯、醫(yī)美新品）。報告同時提示了行業(yè)競爭加劇、消費(fèi)疲軟及新業(yè)態(tài)表現(xiàn)不及預(yù)期的風(fēng)險。
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