2026年6月債券市場展望：結構分化延續，債市仍處震蕩格局.pdf

本報告為金元證券發布的2026年6月債券市場展望報告，核心觀點為“結構分化延續，債市仍處震蕩格局”。報告從貨幣環境、財政政策、宏觀環境及市場策略四個維度進行了深入分析。

在貨幣環境方面，5月人民幣匯率偏強，外匯占款環比增加，對基礎貨幣形成邊際補充。央行公開市場延續凈回籠，以對沖政府債融資需求上升帶來的流動性壓力，但大行非銀存款大幅回升，銀行流動性分層壓力可控，資金面整體平穩，同業存單利率維持低位。

在財政政策方面，1-4月一般公共預算收入累計同比回升，稅收修復是主要動力，但支出增速邊際放緩。政府性基金收入受土地出讓收入大幅下降影響同比負增長，地方支出增速降幅較大，廣義財政發力受土地財政轉型制約。

在宏觀環境方面，國內制造業PMI連續處于擴張區間，PPI同比繼續回升，生產端與價格端延續修復。然而，新訂單指數回落，社零增速走弱，固定資產投資各分項增速回落，內需修復基礎尚不牢固。海外方面，美伊談判推進導致地緣風險溢價壓縮，油價下跌，但海外政策預期仍易反復。

在市場策略方面，5月債市整體震蕩，10年期國債收益率小幅上行至階段低位。鑒于基本面修復斜率放緩與低利率并存，長端利率繼續大幅下行空間有限。報告建議以套息策略為主、少量波段操作為輔，控制久期敞口，優選高等級品種，重點跟蹤國內基本面修復斜率、財政支出節奏和資金面變化，警惕低利率環境下基本面預期差修復帶來的利率階段性反彈。