敘事稱重，結(jié)構(gòu)制勝—2026年中資產(chǎn)配置展望.pdf

本報(bào)告為2026年中資產(chǎn)配置展望，核心觀點(diǎn)認(rèn)為2026年下半年風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)延續(xù)占優(yōu)，經(jīng)濟(jì)K型分化趨勢(shì)下，AI鏈+資源品優(yōu)于消費(fèi)、制造優(yōu)于服務(wù)、硅基優(yōu)于碳基。全球秩序重建、AI科技革命與中國新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換等“底色”未改，中美AI投資共振向上，全球制造業(yè)周期有望上行。

報(bào)告指出，當(dāng)前處于AI革命、地緣秩序重構(gòu)等超級(jí)敘事疊加期，傳統(tǒng)美林時(shí)鐘框架失效，資產(chǎn)定價(jià)由“宏大敘事+范式轉(zhuǎn)換+AI傳播模式”驅(qū)動(dòng)。上半年市場表現(xiàn)為新經(jīng)濟(jì)優(yōu)于舊經(jīng)濟(jì)，股票優(yōu)于商品，原油優(yōu)于有色和黃金。下半年需關(guān)注AI進(jìn)入推理時(shí)代帶來的產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會(huì)，包括先進(jìn)訓(xùn)練算力、推理算力（CPU、基荷電源）及國產(chǎn)替代鏈條。

在地緣與政策方面，美以伊沖突導(dǎo)致油價(jià)高位震蕩，但中期預(yù)期緩和；全球財(cái)政擴(kuò)張，貨幣政策邊際收斂但大幅加息空間有限。基本面呈現(xiàn)K型分化，AI投資加速推動(dòng)局部過熱，國內(nèi)地產(chǎn)鏈出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。資金流方面，全球流動(dòng)性見頂回落，國內(nèi)流動(dòng)性相對(duì)寬松，港股流動(dòng)性環(huán)境較難改善。配置建議上，維持AI鏈>資源品>黃金>債券判斷，A股結(jié)構(gòu)重于指數(shù)，債券賠率偏低，需保持操作靈活度并預(yù)留現(xiàn)金應(yīng)對(duì)高波動(dòng)。