潼關(guān)黃金-0340.HK-成長(zhǎng)型黃金礦企，資源稟賦優(yōu)異.pdf
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本文對(duì)潼關(guān)黃金（0340.HK）進(jìn)行深度研究，認(rèn)為公司是一家資源稟賦優(yōu)異的成長(zhǎng)型黃金礦企。公司自2017年轉(zhuǎn)型以來(lái)，核心資產(chǎn)為陜西潼關(guān)和甘肅肅北兩大高品位礦區(qū)，截至2025年末合計(jì)保有黃金資源量77.6噸，平均品位6.45克/噸。2025年公司黃金產(chǎn)量2.78噸，銷(xiāo)量2.96噸，營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)49%和293%，呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升態(tài)勢(shì)。
投資邏輯方面，公司內(nèi)生增長(zhǎng)明確，潼關(guān)與肅北礦區(qū)同步進(jìn)行勘探增儲(chǔ)與技改擴(kuò)建，預(yù)計(jì)2026-2027年產(chǎn)量分別達(dá)3.3-3.7噸和3.8-4.4噸。外部并購(gòu)加速資源整合，公司收購(gòu)錦星礦業(yè)、榮昌投資擴(kuò)大甘肅資源布局，收購(gòu)華升建設(shè)實(shí)現(xiàn)協(xié)同降本，并與紫金金屬簽訂金屬流協(xié)議優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。
宏觀層面，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入降息周期，實(shí)際利率下行支撐金價(jià)長(zhǎng)期高位運(yùn)行，央行增持黃金進(jìn)一步鞏固黃金避險(xiǎn)屬性。盈利預(yù)測(cè)方面，預(yù)計(jì)2026-2028年EPS分別為0.26/0.31/0.38港元/股，給予2026年12倍PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值3.07港元/股，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
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