陽光電源-300274-如何看待陽光的AIDC價(jià)值與盈利波動(dòng)？.pdf
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- 時(shí)間：2026/06/15
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本報(bào)告主要回答市場關(guān)于陽光電源AIDC業(yè)務(wù)增量空間及儲(chǔ)能盈利波動(dòng)的關(guān)切。報(bào)告認(rèn)為，AIDC相關(guān)業(yè)務(wù)是公司中長期業(yè)績?cè)鲩L的核心驅(qū)動(dòng)，而原料漲價(jià)導(dǎo)致的盈利波動(dòng)僅為商業(yè)模式引發(fā)的階段性影響。在AIDC儲(chǔ)能方面，北美缺電及政策推動(dòng)數(shù)據(jù)中心自備電源成為趨勢(shì)，儲(chǔ)能應(yīng)用場景涵蓋配套供電、需求響應(yīng)及平滑負(fù)載，測(cè)算2026-2030年自建電源對(duì)應(yīng)儲(chǔ)能需求復(fù)合增速顯著，中期空間廣闊。陽光電源憑借Power Titan 3.0及干細(xì)胞構(gòu)網(wǎng)技術(shù)2.0，具備高可靠性與快速響應(yīng)優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)2027年訂單有望放量。在AIDC電源方面，800V高壓直流架構(gòu)及固態(tài)變壓器（SST）市場空間巨大，公司具備深厚技術(shù)儲(chǔ)備，預(yù)計(jì)2027年起開始貢獻(xiàn)利潤。在儲(chǔ)能盈利方面，2025Q4-2026Q1毛利率波動(dòng)主要受訂單結(jié)構(gòu)向低毛利市場傾斜及碳酸鋰價(jià)格上漲影響。長期看，公司憑借品牌力與綜合競爭力，儲(chǔ)能毛利率有望維持在合理水平，隨著原料價(jià)格企穩(wěn)及AIDC增量貢獻(xiàn)，盈利水平值得期待。預(yù)計(jì)公司2026-2027年歸母凈利潤分別為135、190億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
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