金屬行業(yè)2026半年度展望（Ⅱ）：有色及貴金屬_供需博弈強(qiáng)化定價(jià)邏輯，流動(dòng)性定價(jià)分化影響市場(chǎng)寬度.pdf

本報(bào)告為東興證券發(fā)布的2026年金屬行業(yè)半年度展望（Ⅱ），重點(diǎn)分析有色金屬及貴金屬行業(yè)的供需博弈與定價(jià)邏輯。報(bào)告指出，自2022年中以來(lái)，金屬行業(yè)進(jìn)入結(jié)構(gòu)性強(qiáng)勢(shì)定價(jià)周期，核心驅(qū)動(dòng)要素包括剛性化的供給、彈性化的需求、持續(xù)化的政經(jīng)擾動(dòng)以及分化的金融定價(jià)。

在供給端，全球礦業(yè)上游進(jìn)入弱供給周期，2025年勘探投入進(jìn)一步下滑，綠地項(xiàng)目占比降至低點(diǎn)，資本風(fēng)險(xiǎn)偏好弱化，導(dǎo)致礦端供給剛性化特征延續(xù)至2028年。厄爾尼諾現(xiàn)象可能推升全球通脹水平，并對(duì)銅、鎳、白銀等金屬生產(chǎn)造成擾動(dòng)。在需求端，全球算力基建投資及新質(zhì)生產(chǎn)力升級(jí)加深了金屬的科技生產(chǎn)要素定義，科技金屬需求結(jié)構(gòu)性擴(kuò)張。

金融定價(jià)方面，全球流動(dòng)性市場(chǎng)邊際增量顯現(xiàn)緊縮，央行凈降息比例下降，市場(chǎng)處于再通脹“收緊”與再衰退“寬松”的分化式定價(jià)，全球央行資產(chǎn)負(fù)債表的再調(diào)整政策實(shí)質(zhì)影響金屬估值彈性。具體品種上，銅供應(yīng)端結(jié)構(gòu)性弱化，需求彈性持續(xù)提升，供需平衡偏緊；鋁受產(chǎn)能天花板鎖定及地緣沖突影響，供應(yīng)短缺風(fēng)險(xiǎn)上行；黃金、白銀、鉑金均呈現(xiàn)供需偏緊或結(jié)構(gòu)性短缺狀態(tài)，受央行購(gòu)金、工業(yè)需求及避險(xiǎn)情緒支撐，定價(jià)重心維持高位。