南京銀行（601009）研究報告：大零售+交易銀行，高ROE老將雄風.pdf

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時間：2022/03/24
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南京銀行（601009）研究報告：大零售+交易銀行，高ROE老將雄風。老牌優質城商行，管理層煥然一新。南京銀行成立于 1996 年，2007 年成功上市，形成“植根南京—走出南京—走出江蘇“的區域經營策略，并逐漸培育了小微金融、零售金融和債券業務三大基因。2020 年新管理層搭建完成，為公司帶來新活力，業績實現提振，經營思路向規模擴張傾斜。

大零售 2.0 升級，消費貸與大財富兩旺。2020 年公司進入大零售 2.0 改革階段，改革成效顯著。個貸方面，消費貸占據半壁江山，收購蘇寧消金，牌照落地助推消金“再成長”；財富管理受益于理財轉型與私行差異化競爭策略雙輪驅動，零售 AUM 自 2018 年以來累計增長 43%。

對公的星辰大海，在銀政、小微和科創。江蘇經濟“量大質優“，奠定擴張基礎；銀政合作再升溫，助力持續擴表和業務創新；小微金融穩步推進，思路從業務向客戶轉變；科創特色進一步彰顯，孕育新增長空間，利好資產質量改善。

交易銀行+債市基因，打造綜合金融版圖。交易銀行戰略下，現金管理和供應鏈金融是核心抓手，帶來中收、存款、客戶粘性多重利好；債券業務優勢突出，投資與承銷雙強；兩者與財富管理形成互動，共塑公司綜合金融愿景。

業績景氣度高，高 ROE 有望延續。21 年以來公司業績增速顯著修復，帶動 ROE 企穩回升至 21Q3 的 15.84%，上市城商行第 3。業績高景氣有望持續，支撐 ROE 保持高水平：1）擬增設 100 家網點，規模擴張確定性強；2）生息資產中貸款占比持續提升，其中消費貸有望保持高增，利好凈息差改善；3）兩大戰略加持下，中收增長潛力大；4）可轉債轉股意愿強，業績釋放動力充足。

報表潔凈度今非昔比。一是存量大戶風險均進入債務重組階段，減值損失計提充分，后續對資產質量擾動較小；二是零售、小微助力風險分散，銀政業務資產質量有支撐，公司潛在不良風險較低；三是非標投資占比持續下降，投資安全性上升。