招商銀行行業(yè)研究2022年度展望合集：疫后恢復(fù)節(jié)奏分化，基建高端制造值得期待.pdf

上傳者：S***
時間：2022/03/26
熱度：621
0人點贊
舉報

招商銀行行業(yè)研究2022年度展望合集：疫后恢復(fù)節(jié)奏分化，基建高端制造值得期待。2021 年全行業(yè)恢復(fù)節(jié)奏明顯分化，2022 年整體經(jīng)營壓力猶存。2021 年政策相關(guān)性大的行業(yè)投資修復(fù)力度不足，基建投資增速僅 0.2%，房地產(chǎn)投資繼續(xù)下行；制造業(yè)等市場化投資修復(fù)有所加快，“產(chǎn)業(yè)升級”、“雙碳戰(zhàn)略”打開了高技術(shù)、新能源等賽道的長期空間，工業(yè)利潤整體好轉(zhuǎn)提振了經(jīng)營主體的短期投資意愿；消費修復(fù)進(jìn)度總體偏慢。展望 2022 年，我們認(rèn)為房地產(chǎn)、制造業(yè)、消費等多數(shù)行業(yè) 面臨壓力，有利因素在于基建投資有望發(fā)揮出托底作用，高技術(shù)、新能源等產(chǎn)業(yè) 將延續(xù)高景氣。若配套產(chǎn)業(yè)政策能夠陸續(xù)推出以匹配今年積極的 GDP 增長目標(biāo)（5.5%），則相關(guān)行業(yè)的增速也可能迎來突破。

房地產(chǎn)基建：基建投資觸底后有望迎來反彈，房地產(chǎn)投資維持趨弱態(tài)勢。 2021 年，受到行業(yè)監(jiān)管政策趨嚴(yán)、企業(yè)資金不足、市場違約現(xiàn)象增多以及優(yōu)質(zhì)項目儲備不足等諸多因素影響，基建和房地產(chǎn)行業(yè)的投資動力明顯偏弱。2022 年基建投資有望觸底反彈，主因資金端和項目端預(yù)計較 2021 年將有明顯改善，保守估計 2022 年增速 4.5%以上；房地產(chǎn)行業(yè)在政策、資金、土地等多重因素影響下，投資預(yù)計繼續(xù)走弱，基準(zhǔn)情形下同比-1.3%。

制造業(yè)：全行業(yè)投資有回落可能，但高端制造的熱度有望延續(xù)。 2021 年制造業(yè)投資增速處于平穩(wěn)恢復(fù)過程中，全年同比增長 13.5%，領(lǐng)先全部投資 8.6pct。產(chǎn)業(yè)升級和“雙碳”戰(zhàn)略助推新能源汽車、通信技術(shù)、半導(dǎo)體、軟件開發(fā)、國防軍工等高技術(shù)產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)蓬勃發(fā)展，企業(yè)主動擴(kuò)張意愿強，2022 年高景氣度有望延續(xù)。但是我們?nèi)匀恍枰P(guān)注制造業(yè) 2022 年整體投資回落的可能性，主要是考慮到出口訂單回落的可能性、上游原材料企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)受限以及房地產(chǎn)對于相關(guān) 產(chǎn)業(yè)的拖累。

消費市場：整體表現(xiàn)疲弱，商品消費恢復(fù)好于服務(wù)消費。2021 年社零總額同比增長 12.5%，兩年平均增速為 3.9%，低于疫情前的增長中樞。商品消費表現(xiàn)好于服務(wù)消費，全國餐飲收入相比 2019 年下降約 1.1%，電影票房僅恢復(fù) 8 成，旅游收入恢復(fù) 5-6 成。疫情驅(qū)動了線上消費的增長，網(wǎng)上零售額兩年平均增長 13.4%，占社零比重達(dá)到 30%，新零售和快遞行業(yè)成為主要受益者。在疫情零星爆發(fā)、居民消費傾向下降以及企業(yè)端控制團(tuán)體消費背景下，我們認(rèn)為 2022 年消費大概率維持弱復(fù)蘇態(tài)勢。