A股紅利投資全景圖：收益何來？怎么用更有效？哪些標(biāo)的值得關(guān)注？.pdf

A股紅利投資全景圖：收益何來？怎么用更有效？哪些標(biāo)的值得關(guān)注？紅利投資收益可以分解為 beta、alpha 及分紅收益三個(gè)部分：不可忽視的 beta 影響：拋開選股池談紅利收益來源沒有意義，紅利策略的選股池及選股 池的行業(yè)分布決定紅利投資回報(bào)的基礎(chǔ)差異。以中證全指和長江全 A 為股票池，由于行 業(yè)分布范圍更廣，中長期效果往往更佳。 以滬深 300、深證成指、中證行業(yè)、長江初級(jí)行業(yè)為選股池的階段內(nèi)表現(xiàn)突出，但是對(duì)行 業(yè)、風(fēng)格輪動(dòng)能力要求高。Alpha 收益來自于兩個(gè)方面，其一是選股超額，多通過“紅利+”構(gòu)建多指標(biāo)來增強(qiáng)收益； 其二是加權(quán)方式選擇，股息率加權(quán)、波動(dòng)率加權(quán)均比傳統(tǒng)流通市值加權(quán)更好。

分紅水平各有高低，近兩年整體看來，上證紅利、中證紅利低波及中證紅利股息率水平相 對(duì)較高，平均在 4.5%以上；深證紅利、中證高股息精選、中證紅利質(zhì)量平均下來股息率 2%上下。股息率高低會(huì)受 alpha 強(qiáng)弱干擾，疊加了其他指標(biāo)的“紅利+”在增強(qiáng)了選股 alpha 同時(shí)往往犧牲了部分分紅收益。

怎么使用更有效？

分股票池看：在市場(chǎng)偏向于成長風(fēng)格時(shí)，深證紅利指數(shù)得益于其選股池深證成指的較強(qiáng)成 長性具備更好的配置價(jià)值，且從超額收益上看，深證紅利也能獲取相對(duì)穩(wěn)定的超額表現(xiàn)； 當(dāng)市場(chǎng)風(fēng)格偏向于低估值，由周期、金融地產(chǎn)等領(lǐng)漲時(shí)，上證紅利指數(shù)表現(xiàn)較佳，但對(duì)配 置窗口的把握十分重要。相對(duì)而言，既能助力把握周期和金融地產(chǎn)行情，又因?yàn)檫x股池范 圍更廣而有一定程度的行業(yè)輪動(dòng)機(jī)會(huì)的則是中證高股息龍頭、長江紅利指數(shù)等。

分行業(yè)看：紅利投資更為適用于產(chǎn)業(yè)周期處于成熟階段，商業(yè)模式穩(wěn)定、現(xiàn)金流充沛的能 源、原材料、可選消費(fèi)、必選消費(fèi)等板塊。

“紅利+”：純粹根據(jù)股息率選股的紅利指數(shù)具備的風(fēng)格特征是低估值、低波動(dòng)，因此“紅 利+低波”中長期維度上收益增強(qiáng)效果有限；“紅利+質(zhì)量”的“化學(xué)反應(yīng)”更強(qiáng)烈。

哪些標(biāo)的值得關(guān)注？

當(dāng)前紅利主題產(chǎn)品數(shù)量和類型逐漸豐富，從投資者配置的角度可選標(biāo)的很多，分為被動(dòng)和 主動(dòng)型產(chǎn)品兩大類。被動(dòng)產(chǎn)品以跟蹤從今年年初至今指數(shù)收益絕對(duì)表現(xiàn)較佳的產(chǎn)品舉例 說明，其中跟蹤中證紅利的產(chǎn)品數(shù)量最多，規(guī)模最大的是富國中證紅利指數(shù)增強(qiáng)；所有被 動(dòng)產(chǎn)品中規(guī)模最大的是跟蹤上證紅利指數(shù)的華泰柏瑞紅利 ETF。

在挑選主動(dòng)產(chǎn)品中，使用長江潛在分紅和長江能源紅利指數(shù)作為對(duì)標(biāo)。長江潛在分紅代表 了一批高分紅、低估值、優(yōu)良質(zhì)地的企業(yè)，且今年年初至今表現(xiàn)較佳；長江能源紅利更為 聚焦于板塊內(nèi)的高分紅個(gè)股，既享受了板塊整體行情帶來的 beta 收益，又有來自于選個(gè) 股的 alpha 彈性。