東微半導(dǎo)（688261）研究報(bào)告：高壓超級(jí)結(jié)MOS龍頭，發(fā)力IGBT打開成長(zhǎng)空間.pdf

東微半導(dǎo)（688261）研究報(bào)告：高壓超級(jí)結(jié)MOS龍頭，發(fā)力IGBT打開成長(zhǎng)空間。公司主要產(chǎn)品包括 GreenMOS 系列高壓超級(jí)結(jié) MOSFET、SFGMOS 和 FSMOS 系列中低壓屏蔽柵 MOSFET、以及 TGBT 系列 IGBT 產(chǎn)品，應(yīng)用領(lǐng) 域包括以新能源汽車直流充電樁、車載充電機(jī)、5G 基站電源及通信電源、 儲(chǔ)能和光伏逆變器、UPS 電源和工業(yè)照明電源為代表的工業(yè)級(jí)領(lǐng)域，以及以 PC 電源、適配器、TV 電源板、手機(jī)快速充電器為代表的消費(fèi)電子領(lǐng)域。

功率半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性缺貨，作為超級(jí)結(jié) MOSFET 龍頭，公司產(chǎn)品供不應(yīng) 求。超級(jí)結(jié) MOSFET 作為中大功率段高性能電能轉(zhuǎn)換系統(tǒng)的核心器件，充 分受益于全球新能源產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展，預(yù)計(jì)未來十年的市場(chǎng)規(guī)模將保持快速 增長(zhǎng)。18-19 年是國(guó)內(nèi)功率半導(dǎo)體行業(yè)加速發(fā)展的元年，疫情加劇國(guó)外半導(dǎo) 體產(chǎn)能供給緊張局面，產(chǎn)業(yè)鏈向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移，國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)一步加速。今年以來 國(guó)內(nèi)疫情導(dǎo)致下游行業(yè)需求放緩，部分中低端功率芯片價(jià)格松動(dòng)，但長(zhǎng)期看 功率半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代仍是主旋律，且應(yīng)用于新能源汽車、光伏等新興領(lǐng)域的 高性能功率器件替換緊迫性更高，東微半導(dǎo)產(chǎn)品目前仍供不應(yīng)求。

東微半導(dǎo)公司下游為高景氣賽道，未來高速成長(zhǎng)確定性強(qiáng)。2021 年公司汽車及工業(yè)級(jí) 應(yīng)用收入占比超過 60%，高于消費(fèi)類收入，其中新能源汽車充電樁收入同比 +190%、占比超 20%，工業(yè)及通信電源收入同比+140%、占比超 10%，逆變器 收入同比+200%、占比約 5%，車載充電機(jī)同比+900%左右、占比約 5%。從傳 統(tǒng)燃油車發(fā)展到純電動(dòng)汽車，汽車半導(dǎo)體 BOM 成本將從 490 美元上升至 950 美元，其中功率半導(dǎo)體增量約 460 美元；100kW 的充電樁需要的功率器件價(jià) 值量在 200-300 美元；風(fēng)力發(fā)電與太陽能光伏每 GW 發(fā)電量所需要的功率半 導(dǎo)體是傳統(tǒng)發(fā)電方式的數(shù)倍；MIMO 天線系統(tǒng)所需的功率半導(dǎo)體價(jià)值量將從 3G/4G 時(shí)代的 25 美元左右上升到 5G 時(shí)代的 100 美元左右。

東微半導(dǎo)公司 TGBT 產(chǎn)品放量，新能源汽車、光伏領(lǐng)域前景廣闊。公司的 Tri-gate 結(jié)構(gòu) IGBT 器件使用創(chuàng)新型器件結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)實(shí)現(xiàn)了 IGBT 器件性能的大幅提升，公司 的第一代 650V TGBT 芯片的電流密度超過 400A/cm2，達(dá)到國(guó)際主流第七代 IGBT 的技術(shù)水平。2021 年公司 TGBT 出貨 72.43 萬顆，實(shí)現(xiàn)銷售額 568.17 萬 元。根據(jù)我們的測(cè)算，2025 年國(guó)內(nèi)新能源乘用車對(duì)應(yīng) IGBT 市場(chǎng)需求在 162 億元，2025 年全球光伏 IGBT 市場(chǎng)規(guī)模約 100 億元。

東微半導(dǎo)公司營(yíng)收結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。2021 年公司中低壓屏蔽柵 MOSFET 產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng) 業(yè)收入 2.06 億元，同比增長(zhǎng) 246.85%，目前公司多款中低壓屏蔽柵 MOSFET 已經(jīng)批量進(jìn)入汽車領(lǐng)域。超級(jí)硅 MOSFET 營(yíng)收較 2020 年增長(zhǎng) 432.63%。

東微半導(dǎo)公司優(yōu)秀的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力帶來華虹持續(xù)的代工產(chǎn)能保證。華虹是公司主要代工 廠，至 21 年底華虹七廠 12 寸線產(chǎn)能 6 萬片/月左右，預(yù)計(jì)至 22 年底進(jìn)一步 擴(kuò)大至 9.5 萬片/月，東微半導(dǎo)是華虹高壓超級(jí)結(jié) MOSFET 最大的客戶之一， 隨著華虹七廠以及廣州粵芯代工產(chǎn)能的逐步釋放，公司有望保持高增長(zhǎng)。