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功率器件行業深度報告：功率的進擊，國產器件廠商的崛起之路。全球功率器件行業景氣度居高不下，產品仍在快速升級，國產替代醞釀機遇。 受益于全球能源變革帶動新能源汽車、光伏、風電等下游應用領域需求的快速提升 全球功率半導體持續維持高景氣度。從 1Q22 情況來看，海外龍頭廠商諸如英飛凌、 意法半導體等相繼發布漲價函，英飛凌功率器件交貨周期最高攀升至 65 周，達到 2020 年以來最高水平，行業景氣度有望持續。當前國內功率器件國產化率仍處于較 低水平，2021 年國內主要功率器件上市公司營收占國內總市場比重僅 22%，當前 仍有較大國產替代空間。而目前功率器件正在持續進行產品的升級迭代，IGBT、SiC 等高端器件國產化率更低，空間增長更快，具備更好的國產替代機遇。

至 2025 年國內 IGBT 市場空間有望達到 583 億元，國內廠商快速追趕海外龍 頭。IGBT 在功率器件的市場空間僅次于 MOSFET，且增長最快，國產化率較低，國 內外廠商差距正在快速縮小，因此具備極佳的產業前景。據我們測算至 2025 年國 內 IGBT 市場空間有望達到 583 億元，其中新能源車、風/光/儲能、工控、家電領域 的市場空間分別為 231 億元、197 億元、66 億元和 66 億元，新能源有望成為 IGBT 下游應用領域中占比最大，增長最快的行業。同時新能源車、光伏、風電等領域由于 對 IGBT 產品要求較高的功率、穩定性等，毛利率相較工控和家電領域更高，已成為 功率器件廠商的“必爭之地”。國內廠商進展來看，當前時代電氣、斯達半導、士蘭 微等廠商 IGBT 產品已能夠對標英飛凌第七代產品；時代電氣、斯達半導、BYD 半 導、士蘭微、宏微科技等廠商 IGBT 產品已在新能源車用領域實現量產；頭部廠商在 光伏、風電領域亦實現批量出貨，預計未來業績有望實現快速增長。

重視國內廠商的產品品類高端化，產品下游應用領域優化以及晶圓產線向大尺 寸的升級節奏。行業景氣之外，當前國內廠商正在經歷幾大內部的重要變化：1）產 品品類高端化：MOS 領域，諸如新潔能等廠商的超結和屏蔽柵 MOS 器件營收占比 快速提升；IGBT 和 SiC 方面，當前國內聞泰科技、時代電氣、士蘭微等廠商均在不 斷推進產品開發和升級節奏，高端產品性能已能夠對標海外龍頭。2）下游應用架構 優化：當前功率器件需求增長最快的來源為新能源汽車、光伏、風電等，同時由于這 些領域較高的性能、穩定性要求，競爭格局相對較好，行業缺貨情況顯著，目前國內 功率器件領先廠商在新能源應用的占比不斷提升，新能源占比的提升也有望反向推 動廠商的營收增速和毛利率加快增長。3）晶圓產線向大尺寸升級：相較于 6 英寸和 8 英寸，12 英寸產線具備更低的成本，更優質的工藝和更好的產品性能，當前國內 聞泰科技、士蘭微、華潤微等廠商紛紛布局 12 英寸產能，其他廠商也正在加快基于 12 英寸平臺的功率器件產品開發節奏，晶圓產線升級有望進一步推動廠商成本優 化，產品性能改良。