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港股投資策略：港股大消費板塊梳理。前言： 2014 年 11 月滬港通開通以來，港股的優(yōu)質(zhì)低估資產(chǎn)越來越受到 A 股投資者的關注； 但另一方面，港股和 A 股在上市制度、交易制度、監(jiān)管體系、投資者結構、上市公司構成等許 多方面均存在巨大差異，因此港股投資存在一定的“門檻”。鑒于此，我們推出《港股投資 HANDBOOK 系列》，旨在給港股投研相關人士提供“專業(yè)、清晰、簡潔”的投資指南，以便 幫助大家更好地認識港股、理解港股并最終投資港股。

本文為《港股投資 HANDBOOK 系列》第三篇，也是我們港股細分行業(yè)梳理的第二篇：上一 篇內(nèi)容我們從行業(yè)估值、主要上市公司情況、盈利周期等角度對港股上游和工業(yè)品細分行業(yè)做 巡禮； 本篇將對港股的大消費細分行業(yè)梳理。

港股大消費板塊細分行業(yè)眾多，并擁有許多優(yōu)質(zhì)標的

按照港交所和恒生指數(shù)對于香港上市公 司行業(yè)分類標準，港股的大消費一級行業(yè)主要為可選消費、必選消費。細分三級行業(yè)有 39 個，剔除行業(yè)市值及龍頭公司市值規(guī)模較小的家居裝修商、多元化零售商、珠寶鐘表、農(nóng)產(chǎn) 品、廣播、禽畜飼料、紡織品及布料之后，共有 32 個值得關注的細分板塊。

大消費細分行業(yè)梳理總結：

一、 港股大消費行業(yè)細分板塊眾多，市值分化明顯：港股的大消費行業(yè)涵蓋了 39 個細分板 塊，必選消費以傳統(tǒng)消費為主，涵蓋眾多子行業(yè)，標的多為其所在細分賽道的龍頭企業(yè)。 港股可選消費涵蓋的品類更多，從傳統(tǒng)的汽車零件、汽車制造再到玩具手辦等“新消 費”，幾乎囊括了日常消費的方方面面。這些細分板塊的市值分化也十分明顯：排名第一 的汽車制造板塊以 15,077 億港元的市值遙遙領先于其他板塊，而最小市值的細分板塊禽 畜飼料的總市值為 10.64 億港元。

二、 基本面方面，整體而言必選消費穩(wěn)定性更高于可選消費；而可選消費的彈性高于必選消 費：一方面，港股的必選消費板塊和經(jīng)濟周期相關性較弱，以各自細分行業(yè)的龍頭公司為 主，如休閑食品中的旺旺食品，啤酒中的華潤啤酒，方便食品中的康師傅，生活用紙中的 恒安。我們從 ROE 及利潤率來看，受益于龍頭公司 ROE 和利潤率的穩(wěn)定性，必選消費 整體板塊歷史 ROE 和利潤率的走勢也更為穩(wěn)定。另一方面，可選消費包含汽車、珠寶、 服裝、鞋履、旅游、博彩等更受經(jīng)濟周期的影響的板塊，基本面和估值彈性都更大。

三、 港股大消費板塊整體估值水平處于低位，是一塊價值洼地：港股大消費板塊中的 39 個細 分板塊中，目前的估值水平多數(shù)處于歷史低位。其中，處于 2005 年以來估值水平 25 分 位以下的共有 16 個板塊，50 分位以下的共有 7 個板塊，處于歷史估值底部的有“多元化 零售”，“廣播”，“教育”，“禽畜飼料”，“超市及便利店”等 5 個板塊?？紤]到港 股消費股基本面受中國整體的經(jīng)濟的景氣影響較大，因此我們認為隨著 2022 年下半年國 內(nèi)經(jīng)濟的逐步回升，港股整體大消費板塊的估值水平也將有望出現(xiàn)一定修復。