中國電建（601669）研究報告：綠電+儲能好風(fēng)借力，剝離地產(chǎn)輕裝上陣.pdf

中國電建（601669）研究報告：綠電+儲能好風(fēng)借力，剝離地產(chǎn)輕裝上陣。中國電建是全球清潔低碳能源引領(lǐng)者，抽水蓄能建設(shè)龍頭，承擔(dān)國內(nèi)大中型水電站 80% 以上的規(guī)劃設(shè)計任務(wù)、65%以上的建設(shè)任務(wù)，占有全球 50%以上的大中型水利水電建設(shè) 市場，是中國水利水電、風(fēng)電、光伏（熱）建設(shè)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)與規(guī)程規(guī)范的主要編制修訂單位， 是中國及全球水利水電行業(yè)的領(lǐng)先者。

綠電+儲能，好風(fēng)憑借力：目前適合新能源接入應(yīng)用的儲能技術(shù)，主要是抽水蓄能、 電化學(xué)儲能。截至 2021 年底，全球抽水蓄能裝機(jī)規(guī)模為 1.81 億千瓦，占儲能總規(guī)模的 86.2%。抽水蓄能電站具有調(diào)峰、填谷、調(diào)頻、調(diào)相、儲能、事故備用和黑啟動等多種功 能，是建設(shè)現(xiàn)代智能電網(wǎng)新型電力系統(tǒng)的重要支撐。對標(biāo)海外，我國抽水蓄能市場空間廣 闊，美國、德國、法國、日本、意大利等國家，抽水蓄能和燃?xì)怆娬驹陔娏ο到y(tǒng)中的比例 均超 10%，而我國抽水蓄能和燃?xì)怆娬菊急葍H 6%左右。2021 年 5 月抽水蓄能兩部制電 價政策落地，成本桎梏得以解決。同年 9 月國家能源局出臺《抽水蓄能中長期發(fā)展規(guī)劃 （2021-2035）》，發(fā)展路徑更清晰。

有望受益基建大年：2022 年基建既不缺項(xiàng)目、也不缺資金，有望對沖宏觀經(jīng)濟(jì)下行 壓力。1-4 月，我國基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力）同比+6.5%，其中，水利管理業(yè)投資增長 12.0%。今年 5 月 10 日，水利部主持推動 2022 年重大水利工程開工建設(shè)專項(xiàng)調(diào)度會商， 提出加快推進(jìn)重大水利工程開工建設(shè)，確保 2022 年新開工 30 項(xiàng)以上。公司是國內(nèi)水利 建設(shè)龍頭，作為“高端切入、規(guī)劃先行”的倡導(dǎo)者，水資源和流域規(guī)劃設(shè)計能力突出，一 直秉承“流域規(guī)劃、系統(tǒng)治理”理念，發(fā)揚(yáng)“懂水熟電”的優(yōu)勢。新簽訂單是建筑業(yè)重要 的前瞻指標(biāo)。從 2017 年開始，公司水利水電業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，2021 年增速大幅提高。2021 年水利電力業(yè)務(wù)新簽訂單 3103.81 億元，同比增長 46.59%。

中國電建：向綠電運(yùn)營商轉(zhuǎn)型。此前地產(chǎn)業(yè)務(wù)制約公司再融資，2022 年 4 月地產(chǎn)業(yè)務(wù)完成資產(chǎn)置換、剝離。隨后，2022 年 5 月公告擬募集資金不超過 150 億元。順應(yīng)新能源發(fā)展趨勢，不斷向綠電運(yùn)營延伸拓 展。從訂單結(jié)構(gòu)上看，2021 年光伏、儲能訂單均獲高速增長，并于 2021 年開拓綠氫相 關(guān)市場，新簽訂單 97.44 億元。公司電力投資與運(yùn)營業(yè)務(wù)收入占比 4.5%，連續(xù) 5 年利潤 增速在 20%以上，毛利率長期穩(wěn)定在 40%以上，是公司盈利能力最強(qiáng)的板塊。