指南針（300803）研究報(bào)告：進(jìn)軍證券業(yè)務(wù)，有望打開全新增長(zhǎng)曲線.pdf

指南針（300803）研究報(bào)告：進(jìn)軍證券業(yè)務(wù)，有望打開全新增長(zhǎng)曲線。資本市場(chǎng)持續(xù)繁榮，“互聯(lián)網(wǎng)+證券”模式生態(tài)流量?jī)?yōu)勢(shì)突出。（1）我國(guó)證券行 業(yè)近年市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)，預(yù)計(jì) 2026 年超 6000 億元，2021-2026 年 CAGR 約 4%，目前證券企業(yè)可以分為三類，發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)務(wù)的傳統(tǒng)券商、純互聯(lián) 網(wǎng)券商和“互聯(lián)網(wǎng)+證券”模式。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)看，近年行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇，傭金 率不斷降低，相較于傳統(tǒng)券商，“互聯(lián)網(wǎng)+券商”模式天然具備流量入口，可憑 借自身線上客戶導(dǎo)流持續(xù)搶占份額；（2）參考東方財(cái)富：互聯(lián)網(wǎng)咨詢起家，提 供財(cái)經(jīng)資訊服務(wù)與金融數(shù)據(jù)服務(wù)，流量常年穩(wěn)居財(cái)經(jīng)類網(wǎng)站前列。2015 年收 購(gòu)?fù)抛C券至今，東方財(cái)富通過“導(dǎo)流+低價(jià)”及兩次定增、三次可轉(zhuǎn)債，實(shí) 現(xiàn)證券業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，目前已成為公司營(yíng)收支柱。

指南針：金融信息服務(wù)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。公司目前的主要產(chǎn)品為 PC 端金融服務(wù) 平臺(tái)，并根據(jù)不同類型投資者的需求開發(fā)了全贏系列和財(cái)富掌門系列產(chǎn)品，此 外，近年來公司持續(xù)完善手機(jī)端 APP 產(chǎn)品，已與公司 PC 端產(chǎn)品形成了一定 的配套優(yōu)勢(shì)。截至 21 年末，公司累計(jì)注冊(cè)用戶 1500 萬，其中 150 萬累計(jì)付費(fèi) 用戶，大部分為具有高活躍度、高頻交易、高持倉(cāng)比的中小投資者。從人均單 日使用時(shí)長(zhǎng)看，第三方證券類中頭部廠商有一定優(yōu)勢(shì)，同花順和大智慧領(lǐng)先， 指南針緊隨其后，也表現(xiàn)出了較高的用戶粘性。從人均單日啟動(dòng)次數(shù)看，指南 針也躋身前十。

收購(gòu)網(wǎng)信證券，有望開啟發(fā)展新周期。2022 年 4 月，證監(jiān)會(huì)已公告批復(fù)核準(zhǔn) 公司成為網(wǎng)信證券主要股東，指南針出資 15 億元現(xiàn)金購(gòu)買全牌照券商網(wǎng)信證 券 100%股權(quán)，收購(gòu)?fù)瓿珊笾改厢槍⒊蔀槲覈?guó)第 2 家擁有券商牌照的互聯(lián)網(wǎng)公 司。（1）指南針 vs 東方財(cái)富：從收購(gòu)時(shí)點(diǎn)看，兩者均處于快速發(fā)展?fàn)顟B(tài)，但 客群存在一定差異，東方財(cái)富目標(biāo)客群龐大，指南針客群較小但專業(yè)度更高。 后續(xù)指南針可憑借導(dǎo)流經(jīng)驗(yàn)及融資手段，充分發(fā)揮公司與網(wǎng)信證券之間的協(xié)同 效應(yīng)，復(fù)制東財(cái)模式，幫助網(wǎng)信證券業(yè)務(wù)重回正軌；（2）指南針 vs 傳統(tǒng)券商： 目前活躍用戶主要集中在第三方證券服務(wù) APP，21 年占比 60%，公司具備顯 著流量?jī)?yōu)勢(shì)，線下渠道獲客依然是大部分券商的主流。同時(shí)，指南針現(xiàn)有客戶 群體的股票交易資金周轉(zhuǎn)率明顯更高，客戶單位資金效率數(shù)倍于其他券商平均 客戶水平，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)價(jià)值突出。