斯達半導（603290）研究報告：車載IGBT稀缺龍頭.pdf

斯達半導（603290）研究報告：車載IGBT稀缺龍頭。世界前十的 IGBT 龍頭，自研產品迎豐收：公司長期致力于 IGBT 芯片 及模塊的設計、制造和測試，公司的產品廣泛應用于工業控制和電源、 新能源、新能源汽車、白色家電等領域。2021 年，IGBT 模塊的銷售收 入占公司主營業務收入的 94%以上，是公司的主要產品。據 Omdia，公 司 2020 年 IGBT 模組收入在全球占比 2.8%，排名第六，是國內唯一進 入世界前十的 IGBT 龍頭公司。2021 年，公司 IGBT 產品持續放量，實 現營收 17.07 億元，同比增速 77.22%，歸母凈利潤 3.98 億元，同比 增速 120.49%。2022 年一季度，公司業績保持高速增長，實現收入 5.42 億元，同比增長 66.96%，歸母凈利潤 1.51 億元，同比增長 101.54%。

車載 IGBT 實現突破，市場空間廣闊：據我們測算，我國 2021 年新能 源車電驅動逆變器 IGBT 市場規模約 55.6 億元。隨著我國 A 級以上的 電動車滲透率增加，高端電驅動 IGBT 市場份額在 2021 年超過 50%， 是未來國產替代的主要目標。斯達半導生產的應用于主電機控制器的 車規級 IGBT 模塊持續放量，2021 年合計配套超過 60 萬輛新能源汽 車，其中 A 級及以上車型配套超過 15 萬輛。公司在國內搭載率約 18.2%，A 級以上車型搭載率約 7.5%。國內 2019 年汽車 IGBT 出貨量 占比排名，英飛凌處于絕對領先位置，占比 49.2%；排在第二和第三 位分別是比亞迪和斯達，份額分別為 20.0%和 16.6%。作為國內 IGBT 龍頭供應商，公司在國內還有廣闊的替代空間。

自建 SiC、高壓芯片產能，布局未來成長空間：公司轉向 IDM 模式， 有助于公司對芯片質量的把控，更快進入汽車供應鏈，保證芯片供應 穩定。募投項目瞄準被國外壟斷的高壓 IGBT，以及處于規模化應用前 夕的碳化硅模塊。公司車規級 SiC模塊已獲得國內外多家車企和Tier1 客戶的項目定點，截至到 2021 年 9 月 8 日為止，公司已經獲得總金 額為 3.4 億元的車規級 SiC MOSFET 模塊訂單，訂單約定交貨期間為 2022 年至 2023 年。公司有望通過早期布局，提前卡位高成長賽道， 打開未來成長空間。