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投資策略專題-從北向資金偏好看ETF互聯互通。首批北向 ETF 標的行業主題占比高，對國內 ETF 市場代表性高。港交所公布的第一批北向 ETF 標的共有 83 只 ETF，其中寬基 ETF 共有 25 只，規模合計 2990 億元；行業主題 ETF 共有 55 只，規模合計 3566 億元。整體來看，第一批北向合格產品不同類型的數量、規模 分布與我國 ETF 市場的整體分布相當，與境外市場不同，行業主題產品規模占比超過 50%。

北向 ETF 重倉哪些行業？名單中具有明顯行業特征的 ETF 在板塊上最側重的是金融地產、 科技創新、先進制造板塊，對周期板塊的側重較少，第一批北向合格 ETF 的六大重倉行業 分別為非銀金融、電力設備、醫藥生物、食品飲料、電子、銀行。

北向資金近期關注消費、醫藥，近兩年對先進制造觀點平穩。目前，北向資金重倉行業包 含電力設備、食品飲料、銀行、醫藥生物、家用電器、電子行業，其中僅家用電器在這批 北向合格 ETF 標的中的倉位較低。在這兩年疫情后的市場環境中，北向資金對于電力設備、 機械設備這一類先進制造板塊行業的觀點一直較為平穩，電力設備持續獲凈流入，但對于 醫藥、消費板塊行業的觀點在不同市場行情下變化較大。

哪些 ETF 標的覆蓋了近期北向資金關注的熱點行業？根據我們此前的研究計算，自 5 月中 旬以來，獲得北向資金主要凈流入包括食品飲料、電力設備、醫藥生物，獲得超額流入（流 入占比高于北向資金本身的持倉占比）的行業還有基礎化工、房地產、汽車等，食品飲料、 光伏、紅利、新能源車等 ETF 與近期北向資金的關注度匹配。

多個寬基、低碳主題標的與外資投資習慣匹配度高：從交易活躍度看，有 65 只 ETF 的十 大重倉股中含有北向資金交易的“熱門個股”，其中寬基指數 ETF 重倉的“熱門個股”數 量最多，其余重倉較多“熱門個股”的基金主要為新能源、環保主題 ETF，體現外資對環 保相關概念的重視。重倉超過 3 只“熱門個股”的 ETF 在“熱門個股”的倉位總和分布在 30%上下，比例較高，熱門股持股比例最高的產品為電池 ETF，達到 50%。

互聯互通標的有利于提高北向資金對行業的觀點表達，對香港當前行業主題產品較少的 ETF 市場做出補充。雖然長期來看北向資金流向相對穩定、對重倉行業持股的集中度高、 對個股交易的集中度也較高，但依然會存在行業的偏好，并且在不同時間段表達出不同的 行業觀點。此次互聯互通標的能夠很好地代表國內 ETF 市場的分布，行業主題產品占比高 且多數產品重倉行業占比高、工具化屬性突出，能夠有效幫助北向資金的觀點表達，并對 香港當前行業主題產品較少的 ETF 市場做出有效補充。此次納入互聯互通的寬基指數同樣 較為豐富，上證 50、滬深 300、深證 100 等指數的重倉股與北向資金重倉股重合度高， 符合外資對 A 股的配置習慣，這也有利于引導更多長期配置資金流入境內 ETF 市場， 促 進境內 ETF 市場的有序發展和壯大。雖然互通初期北向 ETF 成交占比低，但北向資金在 A 股市場的成交額占比就是從初期低于 1%逐步成為如今 A 股市場交易的重要力量。若我國 管理人能夠積極參考外資團隊的投資者教育、觀點輸出經驗，做好產品的宣傳工作，北向 資金對國內 ETF 將有較大的使用空間。