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食品飲料行業基金持倉分析專題：高端白酒Q2環比增倉顯著，配置價值凸顯。食品飲料行業持倉市值位列申萬一級行業第二名。2022Q2 末，食品飲料板塊基金重倉持股總市值為 5,685.85 億元， 環比增長 21.93%。超配層面，板塊繼續維持超配，超配比 例位居市場第二。2020Q4 以來，食品飲料超配比例有所下 滑，2022Q2 環比回升，基金重倉持股中，食品飲料板塊市 值占比 16.11%，超配 8.04%，環比+1.63pcts。全 A 行業基 金持倉方面，持倉市值 Top15 中有 4 支食品飲料行業標 的，均為白酒股，包括貴州茅臺（第 1）、五糧液（第 4）、 瀘州老窖（第 5）、山西汾酒（第 7）。

食品飲料行業基金持倉方面，持倉市值前 15 中有 9 支白酒 股，其中高端白酒貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖依次為基 金持倉市值前三。此外乳品龍頭伊利股份、預加工食品板 塊安井食品、啤酒板塊青島啤酒、華潤啤酒、重慶啤酒、 青島啤酒股份入圍食品飲料行業基金重倉持股市值 Top15。 基金增倉方面，貴州茅臺增倉市值最高，增加約 320.68 億 元，基金減倉方面，伊利股份基金減倉市值最多，減少 19.05 億元。

白酒：理解酒廠節奏差異，需求持續改善

酒企 Q2 增速分化，理性看待酒廠節奏。本周古井貢酒發布 半年度業績快報，Q2 收入/利潤增速 30%/45%，在 4 月疫情 影響較重的情況下仍錄得強勢表現大超預期，水井坊 Q2 收 入增速 10%利潤同比轉正略低于預期。我們認為酒企 Q2 增 速分化，次高端酒企業績預期有所下修，和酒廠的銷售節 奏調整有較大關系，蘇酒企業亦是如此，應理性看待單季 度波動，部分酒企大概率 Q3 增速提振，重視全年酒企生態 健康狀態，行業需求持續改善，高現金流低負債率資產具 備長期優勢。渠道調研顯示五瀘洋古井酒鬼等回款進度達 到 70%左右，茅臺汾酒今世緣等回款進度超過 60%，庫存水 平五瀘等在 1.5 月左右，次高端整體在 2 月左右。下半年 有望繼續回暖，需求改善仍是主要趨勢。中秋之前預計酒 廠重點將放在客情維護及市場梳理上，挺價將成為 8 月共 識，同時中秋活動籌備也將有所提前，Q3 費用投入預計有 所增加，動銷競爭將較為激激烈。我們認為白酒行情仍處 值得期待，近期部分風險事件更加凸顯白酒企業高現金流 低負債率優勢，繼續堅定看好白酒行情。