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繼峰股份（603997）研究報告：自主崛起，國產乘用車座椅打開增長空間。繼峰股份：乘用車座椅頭枕和商用車座椅總成龍頭。繼峰主營汽車座椅頭枕、 頭枕支桿、座椅扶手等內飾件，公司是國內座椅頭枕龍頭，市占率 20%以上。 格拉默是商用車座椅行業龍頭，歐洲市占率第一。通過并購格拉默為公司帶 來傳統業務價值量提升，且增加高價值量商用車座椅業務。

多措并舉整合，預計格拉默盈利能力將提升。格拉默盈利能力較弱， 2019-2021 年是公司對格拉默的整合年，公司通過更換管理層、調整組織架 構、聯合采購、提升工廠管理效率、提高亞太區收入占比等措施高效整合， 但公司業務受到汽車行業產銷下滑、原材料價格上漲等影響擾動，掩蓋了整 合成效，隨著整合結束，以及外部因素緩解，預計格拉默盈利能力將提升。

乘用車座椅業務獲新能源車企定點，放量在即。并購協同效應顯現，新產品 持續拓展。2021 年 10 月，公司獲得了國內造車新勢力的座椅定點。2022 年 7 月，公司再次成為某新能源汽車主機廠的座椅總成供應商，為客戶開發、 生產前后排座椅總成產品。同時，2021 年公司在合肥新設立生產基地，用于 乘用車座椅等產品的生產，預計 2022 年完工，2023 年上半年開始量產。

乘用車座椅單車價值量高，行業外資為主，國產替代空間廣闊。公司導入乘 用車座椅業務后，乘用車單車配套價值從當前 700-1000 元（頭枕、扶手、 中控、其他內飾件）提升至 5000-6000 元。全球汽車座椅供應商競爭格局相 對封閉，目前 80%以上的市場份額被安道拓、李爾、豐田紡織、佛吉亞、延 鋒座椅、麥格納等廠商占據。國內延鋒座椅占 29%份額，其他本土供應商規 模均較小。公司通過與新能源車企合作有望突破現有的乘用車座椅格局。