蘭劍智能（688557）研究報(bào)告：智能倉儲百舸爭流，三方面構(gòu)筑強(qiáng)競爭壁壘.pdf

蘭劍智能（688557）研究報(bào)告：智能倉儲百舸爭流，三方面構(gòu)筑強(qiáng)競爭壁壘。近年來物流業(yè)及倉儲業(yè)持續(xù)繁榮，在勞動力成本與土地成本雙增的背景 下，實(shí)現(xiàn)降低物流成本的有效途徑是智能倉儲。可以說，智能倉儲的本質(zhì) 是降本增效。目前，國內(nèi)倉儲行業(yè)智能設(shè)備滲透率不高，據(jù)京東物流研究 院數(shù)據(jù)，仍有約 49.17%的企業(yè)未使用倉儲物流自動化設(shè)備。根據(jù)頭豹研究 院統(tǒng)計(jì)，2021 年我國智能倉儲市場規(guī)模為 1146 億元，考慮到智能技術(shù)的 不斷深入及物流行業(yè)規(guī)模和倉儲環(huán)節(jié)降本增效的需求不斷攀升，預(yù)計(jì) 2026 年我國智能倉儲市場規(guī)模有望達(dá)到 2665 億元。從競爭格局來看，國內(nèi)行業(yè) 廠商規(guī)模較小，下游深耕領(lǐng)域有所不同，暫未形成絕對龍頭，因此國內(nèi)廠 商均有望受益于行業(yè)高β效應(yīng)加速擴(kuò)張步伐。

業(yè)務(wù)覆蓋產(chǎn)業(yè)鏈全流程，營收保持穩(wěn)步提升

公司專注倉儲物流領(lǐng)域自動化系統(tǒng)多年，形成了覆蓋產(chǎn)業(yè)鏈“前中后”期 的業(yè)務(wù)體系，環(huán)環(huán)相扣，不斷提升產(chǎn)品附加值。業(yè)績方面，從營收來看， 2018-2021 年，公司營收由 3.5 億元增長至 6.0 億元，CAGR 達(dá) 20% ， 2022H1 營收達(dá) 4.3 億元，同增 131%，主要系下游客戶訂單持續(xù)增長。從 歸母凈利潤來看，2018-2021 年，公司歸母凈利潤由 0.36 億元增至 0.81 億 元，CAGR 為 31%，2022H1 歸母凈利潤達(dá) 0.31 億元，同比增長 88%。研 發(fā)方面，公司高度重視研發(fā)實(shí)力，為產(chǎn)品發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。從架構(gòu) 來看，公司成立了蘭劍研究院，內(nèi)設(shè)細(xì)分研發(fā)部門，由公司高管任職研究 院領(lǐng)導(dǎo)；從投入來看，2018-2021 年，公司研發(fā)費(fèi)用從 0.23 億元增至 0.62 億元，CAGR 達(dá) 39%，研發(fā)費(fèi)用率從 6.5%增至 10.2%。我們認(rèn)為，公司產(chǎn) 品矩陣豐富，綜合實(shí)力優(yōu)異，隨著下游訂單的拓展公司有望加速成長。

三大支撐點(diǎn)有望撬動未來業(yè)績高質(zhì)量發(fā)展

智能倉儲行業(yè)發(fā)展空間廣闊，在下游行業(yè)需求旺盛的情況下，智能倉儲企 業(yè)的盈利能力至關(guān)重要。如何正確看待公司未來的盈利能力？我們總結(jié)了 三大成長支撐點(diǎn)。1）數(shù)字孿生+智能算法：數(shù)字孿生系統(tǒng)與智能算法技術(shù) 的加持，使得系統(tǒng)產(chǎn)品柔性功能更加豐富，智能倉儲更加智能高效；2） 大幅拓寬產(chǎn)能邊界：產(chǎn)能是需求擴(kuò)張的重要支撐。目前，超級未來工廠主 體已建設(shè)完成，部分產(chǎn)線已投產(chǎn)，其他產(chǎn)線將在 2022 年度陸續(xù)使用，預(yù) 計(jì)項(xiàng)目全部投產(chǎn)后，可支撐 20 億元訂單規(guī)模，與當(dāng)前產(chǎn)能相比，翻了一 番。3）產(chǎn)品聚焦高端市場，業(yè)務(wù)訂單量屢創(chuàng)新高：公司產(chǎn)品應(yīng)用于煙 草、航空、新能源等“十四五”重點(diǎn)發(fā)展的高端領(lǐng)域，下游需求旺盛，有 效保障未來業(yè)績高增。同時(shí)，公司通過頭部企業(yè)滲透至整個(gè)行業(yè)的發(fā)展模 式不僅有利于提升知名度并打造品牌效應(yīng)，還可為后期業(yè)績增長奠定良好 的基礎(chǔ)。公司上市后，進(jìn)入發(fā)展快車道。未來在手訂單有望持續(xù)高增。