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中國電建（601669）研究報告：新能源+抽蓄發力，未來成長可期。公司是“水能城砂”四大領域的投建營一體化綜合工程服務平臺，具有規劃、勘察、設計、施 工、運營、裝備制造和投融資等全產業鏈服務能力。2021 年公司實現營業收入 4483 億元同增 11.75%，實現歸屬凈利潤 86 億元同增 8.07%。展望“十四五”，公司有望在新能源/抽水蓄能 工程、電力投資與運營、砂石骨料等業務方面贏得突破，實現收入業績的快速增長。

工程業務聚焦“水、能、城”三大領域，新能源+抽蓄業務成為新增長動力

工程承包與勘測設計業務是公司的核心業務，新能源+抽水蓄能構成未來增長點。1）新能源： 雙碳發力，伴隨火電、水電等電源建設的逐步飽和，新能源或更多用于滿足增量用電需求，風 光裝機或將持續高速增長，公司在新能源工程領域市占率較高，測算風電、光伏領域市占率分 別為 32%和 17.3%，公司憑借規劃能力，未來有望維持一定的市占率。2）抽水蓄能：“十四 五”開工目標 2.7 億千瓦（總投資約 1.6 萬億），公司托管企業承擔了國家水電/風電/太陽能等 清潔能源和新能源的規劃/審查等職能，目前在國內抽水蓄能規劃設計方面的參與比例約 85%， 承擔建設項目的參與比例約 90%，未來隨著儲能建設的持續推進，有望為公司貢獻收入業績。

加強電力投資項目全生命周期管理，構建新能源業務發展新格局

公司“十四五”規劃控股并網裝機規模提升至 46GW（按照總體目標）—64.6GW（按照分解 任務合計），推動同期電力投資與運營業務收入業績規模增長。2022H1，公司控股并網裝機容 量 1,911.88 萬千瓦，其中：水電裝機 685.54 萬千瓦，同比增長 14.17%；風電裝機 733.55 萬 千瓦，同比增長 15.4%；太陽能光伏發電裝機 176.8 萬千瓦，同比增長 23.5%。總體清潔能源 占比達到 83.47%。電力投資與運營業務具備毛利高（40%甚至更高）、可持續性強的特點，“十 四五”期間新增裝機預計給公司帶來長期穩定收入直至 2045 年。 打造綠色砂石產品產業鏈，推進綠色建材業務投建營一體化發展 公司加大綠色砂石業務布局，打造中國電建“綠色砂石”品牌，產能持續提升。截至 2022H1， 公司已獲取綠色砂石項目采礦權共計 10 個，已獲砂石資源儲量 42.83 億噸，設計年產能 2.32 億噸，投資規模約 347 億元；已進入運營期的綠色砂石項目有 3 個，設計產能 6054.1 萬噸， 已投運產能 5013.1 萬噸。綠色砂石業務上半年實現收入 16.15 億元，凈利潤 4.74 億元。計劃 2022 年新增綠色砂石項目年產能 4320 萬噸。“十四五”期間，公司綠色砂石業務國內投資規 劃目標為 500 億元，預計至 2025 年末，公司綠色砂石骨料年生產總規模達到 4 億噸左右。