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中外成長股圖鑒：A股、美股、港股成長股行業(yè)成分與增長邏輯對比。市場上有兩種識別成長股的主流方式：一是通過自上而下的手段識別出成長 性強(qiáng)的行業(yè)和賽道，多用于總量研究；二是通過自下而上的手段識別出具備 成長潛力的個股，多用于行業(yè)研究。盡管投資者結(jié)合了兩種方式，我們?nèi)韵?信市場上有未被發(fā)掘的“隱形”成長股。因此，我們希望通過這個系列研究 探尋新的成長股識別方法，與現(xiàn)有體系形成有益補(bǔ)充，并找到“隱形”成長 股。在此之前，我們的研究將從觀察“顯性”成長股開始。

A 股成長股：中國高端制造業(yè)的搖籃

A 股的成長股主要集中在科技、工業(yè)、原材料板塊，聚焦高端制造業(yè)。它們 主要圍繞新能源、半導(dǎo)體、軍工三大賽道。總體上看，A 股的成長股可以反 映出中國制造業(yè)大國的經(jīng)濟(jì)格局，站在中國經(jīng)濟(jì)的供給側(cè)。它們的增長邏輯 也多為供給側(cè)邏輯，比如進(jìn)口替代、產(chǎn)能釋放。另外，受益于制造業(yè)的靈活 性，A 股的成長股有許多正在刻畫第二增長曲線的公司。它們既有穩(wěn)定的基 本盤，也有強(qiáng)勁的增長極，是兼顧收益與穩(wěn)健的投資選擇。

美股成長股：天馬行空的高風(fēng)險投資

美股成長股的前三大板塊是醫(yī)藥、科技、消費(fèi)。這個結(jié)構(gòu)凸顯出美國經(jīng)濟(jì)的 特征：消費(fèi)驅(qū)動、服務(wù)業(yè)驅(qū)動、高科技驅(qū)動。美股成長股中，不乏一些創(chuàng)意 天馬行空，同時風(fēng)險較高的公司。首先，這些成長股受益于美國龐大的消費(fèi) 市場，醫(yī)療市場首當(dāng)其沖；第二，這些成長股積極地尋求技術(shù)迭代，以求顛 覆一些現(xiàn)存市場；第三，它們將目光鎖定在某個細(xì)分領(lǐng)域或者小眾人群之上， 深度挖掘尚未被開發(fā)的商業(yè)機(jī)會。美股的成長股以專和精取勝，資產(chǎn)配置與 風(fēng)險管理得當(dāng)?shù)耐顿Y者將在最大程度上受益。

港股成長股：中國新經(jīng)濟(jì)機(jī)遇的縮影

如果說 A 股代表制造大國的供給側(cè)，美股代表消費(fèi)大國的消費(fèi)端，那么港股 的成長股則飽含了制造大國——中國，尚待開發(fā)的消費(fèi)側(cè)發(fā)展機(jī)遇。與美股 近似，港股成長股的前三大板塊是醫(yī)藥、科技、消費(fèi)，側(cè)重消費(fèi)端、第三產(chǎn) 業(yè)以及虛擬經(jīng)濟(jì)。但與美股不同的是，港股成長股的主要市場位于中國，它 們享受著更多發(fā)展機(jī)遇。對于美股成長股來說，它們必須從小眾市場中搜尋 機(jī)會；但對于港股的成長股來說，服務(wù)大眾仍能帶來充足的增長潛力。

量化角度：A 股、美股、港股成長股的異同

我們從增速、盈利能力、估值的角度，對 A 股、美股、港股的成長股進(jìn)行了 比較。總體來看，A 股成長股的增速集中于 30%-40%的水平，總體盈利能力 較強(qiáng)，且超過 90%的公司已經(jīng)實現(xiàn)盈利，它們的市值分布較集中。美股成長 股增速較高，有大量潛在營收增速超過 100%的公司，主要是由于目前未穩(wěn)定 創(chuàng)收的公司受基數(shù)效應(yīng)影響增速較高，超過 90%的美股成長股尚處于虧損狀 態(tài)，它們的市值分化較大。港股成長股的各項指標(biāo)則介于 A 股和美股之間， 總體上更為靠近美股。