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金盤科技（688676）研究報告：數字智造筑基，干變龍頭發力儲能大時代。干變龍頭&智造標桿，蓄勢新能源開啟新成長。金盤科技成立于 1997 年，是全 球干式變壓器頭部企業之一。公司核心產品干式變壓器應用場景多元，涵蓋風 電、光伏等高增長領域，2022 年拓展儲能系統業務，形成風光儲齊頭并進局勢。 公司面向全球中高端市場，深度綁定維斯塔斯、通用電氣、西門子等頭部客戶。 2021 年公司實現營收 33.03 億元（YoY+36%），歸母凈利潤 2.35 億元 （YoY+1%）；2022H1 實現營收 19.75 億元（YoY+32%），歸母凈利潤 0.96 億元（YoY-16%）。營收受益于干變需求提升維持穩定增長，利潤端下滑主要 系受銅&硅鋼等原材料價格上漲、局部疫情反復影響交付等因素影響。展望后續， 隨公司儲能業務逐步放量、原材料及局部疫情等壓制因素邊際改善或緩和，預 計公司業績有望迎來向上加速拐點。

基本盤穩步向上，產品線&應用領域持續拓寬。風電機組大型化趨勢下，風電用 干變滲透率有望提升；光伏產業鏈積極擴產亦將拉動特種干變產品需求。公司 在干變領域積淀深厚，聚焦頭部客戶實現穩步增長，風電干變領域市占率從 2019 年的 17%提升至 2021 年的 26%。干變以外，公司亦積極推動產品線及下游應 用領域的持續拓寬。產品方面，酯浸式變壓器產品已通過國內頭部風機廠商認 證，年內有望開啟交付；開關柜系列產品在 2021 年放量（YoY+86%），箱變 系列產品亦在 2022H1 迎來快速增長（YoY+115%）。新領域方面，公司抓住 光伏平價后裝機快速提升的機遇，以光伏電站及硅料環節為重點，相關箱變、 特種干變產品快速放量。 2022H1 公 司 在 光 伏 領 域 營 收 實 現 4.46 億 （YoY+287%）。

技術&客戶同源，發力儲能打造第二成長曲線。公司 2022 年正式發布儲能系列 產品，以中高壓直掛（級聯）儲能系統為核心，同時布局低壓儲能系統及戶用 儲能產品。從產能儲備來看，公司桂林儲能工廠（合計 1.2GWh）已于 2022 年 7 月正式投產，武漢儲能工廠 2.7GWh 正積極推進建設中，公司預計 2023H2 有望投產。從訂單落地角度來看，截至目前公司已落地儲能系統相關訂單合計 約 2.75 億元，對應產品為 200MWh 中高壓直掛式儲能系統。公司現有產品與 儲能產品底層技術同源，同時亦與上海交大達成高壓級聯儲能系統技術合作， 有望搶占技術高地。客戶及渠道方面，公司在發電側、電網側及工商企業側等 儲能應用場景亦具備廣泛的客戶基礎。

推進數字化轉型：對內賦能增效，對外輸出解決方案。近年來，公司依靠自身 研發團隊完成了海口、桂林數字化工廠建設，積極推動數字化轉型降本增效。 根據公司 2021 年報，2021 年海口數字化工廠較原來傳統工廠產能提升超 100%，產量提升約 95%，庫存周轉次數提升超 110%。基于自身實際應用案例， 對外輸出數字化工廠產品，產品囊括前期咨詢規劃服務、底層架構設計、產線 設備、相關軟件等內容，可為客戶提供“交鑰匙”綜合解決方案。公司目前已 落地約 3 億元數字化工廠訂單，主要客戶為伊戈爾，相關訂單有望在 2022/2023分批交付。單一客戶訂單持續落地，反映了公司數字化工廠解決方案已獲得客 戶的高度認可，產品已具備相當的成熟度。隨著首個對外項目順利落地，公司 有望進一步打磨產品、完善團隊，將數字化工廠解決方案逐步市場化推廣。