錦浪科技（300763）研究報告：卡位組串錦繡前程，儲能放量乘風破浪.pdf

錦浪科技（300763）研究報告：卡位組串錦繡前程，儲能放量乘風破浪。錦浪科技是全球組串式逆變器龍頭企業，上市以來業績持續高增。公 司成立于2005年，截至目前已深耕逆變器領域17余年，從組串式并網逆變 器逐漸拓展至儲能逆變器，并積極布局分布式光伏電站的開發運營。公司 于2019年3月在深交所上市，2019-2021年公司業績實現高速增長，營收和 歸母凈利兩年CAGR分別為71%/93%。

分布式光儲提速，逆變器賽道空間廣闊。碳中和疊加能源緊缺背景下， 全球光伏裝機需求確定性向上，我們預計2021-2025年復合增速高達33%。 同時，隨著儲能系統成本的下降，光儲平價周期即將開啟，尤其今年在海 外電價高企下，分布式光儲經濟性提升驅動裝機提速。考慮到光伏逆變器 新增需求+替換需求，以及分布式光伏配儲需求，我們預計至2025年全球光 伏+分布式儲能逆變器裝機需求高達530GW，對應市場規模超1800億元。

聚焦組串式逆變器，公司并網業務市占率持續提升。公司并網業務聚 焦組串式逆變器，充分受益于分布式光伏裝機占比提升和在地面電站應用 場景的拓寬。同時公司堅持全球化布局以及以自主品牌為主，加速產品出 海，根據Wood Mackenzie數據，2021年公司出貨量約14.4GW，位列全球第 四，市占率達6%。預計未來公司將憑借不斷升級的渠道力、強化的品牌力 和創新驅動的產品力，助力公司市場份額持續提升。

海外戶儲爆發，公司儲能業務駛入快車道。今年以來在俄烏沖突以及 極端天氣影響下，海外能源漲價導致居民電價上漲明顯，歐美戶儲需求爆 發。公司儲能產品加速迭代，匹配行業發展趨勢，2021年在研項目涵蓋六 代單相低壓、六代三相高壓等儲能新品，預計公司將充分利用并網業務的 品牌影響力和渠道力，加速儲能業務放量。