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同享科技（839167）研究報告：光伏焊帶領先企業，多因素共振高成長。公司致力于高性能光伏焊帶的研發、生產、銷售，產品包括互連焊帶和匯 流焊帶。為滿足下游對高性能、高性價比、高可靠度光伏焊帶的需求，公 司持續自主研發為光伏組件廠商提供多種高性能光伏焊帶產品。2017-2021 年，公司營收和歸母凈利潤 CAGR 分別為 34.69%/52.4%；2022Q1-Q3 營收 9.49 億元（+53.56%），歸母凈利潤 0.38 億元（-10.70%），主要受原材料 價格擾動影響。

光伏焊帶受益于光伏景氣度和電池技術迭代

光伏裝機量高企帶來焊帶需求增長。根據 CPIA 數據，2021 年全球光伏新 增裝機 170GW，創歷史新高；2022 年上半年中國光伏產業總體實現高速增 長，產業鏈主要環節保持強勁發展勢頭。在光伏發電成本持續下降推動 下，全球光伏新增裝機仍將快速增長，保守情況下預計 2030 年全球/我國 新增裝機量 315/105GW，從而帶動對于上游光伏焊帶需求量的持續增長。

隨著焊帶細化趨勢，整體焊帶用量進一步提升。根據中國光伏行業協會數 據，2021 年 9 主柵及以上電池片占比為 89.0%（+22.8%），未來 9 主柵及 以上電池片預計將完全替代 5 主柵電池片，且向更細的 SMBB 切換。隨著 焊帶細化趨勢，單塊背板使用焊帶條數增加，從而焊帶的使用量增加，同 時隨著加工難度的提高，加工費會比傳統焊帶更高，進一步增強廠商的毛 利率。

光伏焊帶市場保持高增長率。我們預計 2022-2024 年全球光伏焊帶總需求量 為 13.8/19.7/27.1 萬噸（yoy+50%/+43%/+37%），總市場規模將達到 124/168/230 億元（yoy+69%/+35%/+37%）。

行業呈雙龍頭格局，集中度有望進一步提升。2021 年行業 CR5 為 43.1%， 公司市占率 10.20%位列行業第二。具有先進的技術能力、較強的生產能 力、較高的自動化程度、雄厚資金實力的光伏焊帶廠商具有實力研發出符 合市場發展趨勢要求的新產品，其市場占有率將得到提高，進一步提升行 業集中度。