牧高笛（603908）研究報告：精致露營天地廣闊，自主品牌大有可為.pdf

牧高笛（603908）研究報告：精致露營天地廣闊，自主品牌大有可為。二十載根植戶外產業(yè)，引領精致露營風潮。公司深耕戶外用品行業(yè)數(shù)十年， 2003 年推出冷山帳篷，主攻專業(yè)露營。2017 年在上交所上市，2020 年開始順 應市場需求變化，專攻精致露營，在疫情催化周邊游熱度，以及社交媒體營銷 造勢的合力下，公司品牌及產品力受市場高度關注，業(yè)績亦進入持續(xù)兌現(xiàn)期。

精致露營方興未艾，廣闊天地大有可為。精致露營是本輪我國露營產業(yè)鏈熱 潮的核心故事線，其背后驅動既有出行限制下旅程范式的變化，這直接催化露 營產品的消費需求；也有居民在長期足不出戶背景下，對親近自然與精致美好 生活敘事的內在訴求，而社交媒體很好地把握了消費者微妙的心理變化，高強 度的營銷推廣與品牌曝光下，助力“精致露營”概念的出圈。長期來看，由于 過去國內旅游行為范式的慣性，國內露營滲透率較海外仍偏低，且基數(shù)設施供 給偏薄弱，疫情催化市場教育，加快消費者認知培養(yǎng)，疊加政策邊際支持力度 加大，后續(xù)產業(yè)資本有望不斷涌入，持續(xù)優(yōu)化供給并激發(fā)下游消費需求。

OEM 業(yè)務渠道優(yōu)質、合作穩(wěn)定，穩(wěn)健增長可期。受益海外戶外活動復蘇，海 外露營滲透加速上行，2021 年我國合成纖維制帳篷出口 20.48 億美元 （YoY+51.64%）。公司制造端積淀深厚，與戶外品牌合作緊密，獲客戶高度認 可度。同時，公司深度綁定迪卡儂等頭部品牌，核心客戶業(yè)務體量逐年提升， 2021 年公司前五大客戶銷售額 4.81 億元（YoY+26.76%）。未來有望持續(xù)受益 海外旺盛戶外需求，業(yè)績穩(wěn)健增長值得期待。

大牧+小牧雙輪驅動，自主品牌蓄勢待發(fā)。牧高笛自主品牌業(yè)務分為大牧和小 牧事業(yè)部，針對產業(yè)痛點，產品/品牌/渠道端持續(xù)迭代，提升拓客/留存能力。

1）大牧：新品/營銷/渠道全線發(fā)力，品牌建設貫徹始終。大牧主營露營裝備， 旗下品牌為 MOBI GARDEN。公司多維度提升品牌力：產品上加大研發(fā)投入， 不斷升級冷山系列專業(yè)露營帳篷，圍繞精致露營推出紀元與攬盛系列帳篷，持 續(xù)迭代更新露營場景與產品矩陣；營銷上組織參與各類宣傳活動與 IP 聯(lián)名進 行跨圈引客，與大熱荒野營地合作+開設露營生活館擴大品牌知名度；渠道上 推進線上流量曝光，22Q1-Q3 線上直營渠道營收 2.19 億元（YoY+185.84%）， 同時注重合作商質量，與山姆、滔搏、三夫等 KA 渠道開展合作，分銷團購渠 道營收 2.47 億元(YoY+279.56%)。

2）小牧：渠道優(yōu)化、提質增效，看好大小牧業(yè)務協(xié)同釋放。小牧主營戶外鞋 服，旗下品牌有城市輕戶外服飾 MOBI GARDEN URBAN 和處于培育階段的 山系輕機能服飾 MOBI VILLA。當下小牧業(yè)務處渠道優(yōu)化、組織調整的階段， 以單店經營質量為核心。隨大牧品牌力凸顯，業(yè)務協(xié)同釋放，帶動小牧成長。