金屬鎳2023年度報(bào)告：供需邁向過(guò)剩，鎳價(jià)估值重構(gòu).pdf

金屬鎳2023年度報(bào)告：供需邁向過(guò)剩，鎳價(jià)估值重構(gòu)。宏觀面：內(nèi)強(qiáng)外弱格局漸顯。海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)釋放明確的放緩加息信 號(hào)，加息所帶來(lái)的沖擊料將逐步減弱，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)向?qū)Ｍ馑ネ孙L(fēng)險(xiǎn)的擔(dān) 憂，一旦衰退成為現(xiàn)實(shí)，有色金屬價(jià)格仍面臨下行壓力。美國(guó)經(jīng)濟(jì)何時(shí)出現(xiàn)衰 退、衰退的深度和持續(xù)時(shí)間將是 2023 年市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。國(guó)內(nèi)方面，疫情防 控政策逐步放松，國(guó)家穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍持續(xù)出臺(tái)，其中地產(chǎn)政策在供需兩端均 有明顯加碼的意向，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐整體加快。2023 年國(guó)內(nèi)外宏觀有所分 化，內(nèi)強(qiáng)外弱格局逐漸顯現(xiàn)，在海外衰退邏輯指引下，有色金屬價(jià)格或階段性 承壓。

供應(yīng)端：由二級(jí)鎳過(guò)剩轉(zhuǎn)向全面過(guò)剩。2023 年鎳礦供應(yīng)持穩(wěn)為主，全球 原生鎳增量主要由印尼鎳鐵及鎳中間品（MHP、高冰鎳）貢獻(xiàn)，國(guó)內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量 則延續(xù)下滑趨勢(shì)，仍需關(guān)注印尼鎳鐵出口征稅政策進(jìn)展。由于合金電鍍行業(yè) 需求彈性有限，隨著鎳中間品對(duì)精煉鎳在電池消費(fèi)中的替代，以及中國(guó)與印 尼新增電解鎳冶煉項(xiàng)目的陸續(xù)投產(chǎn)，電解鎳供需亦逐步轉(zhuǎn)向過(guò)剩，全球鎳低 庫(kù)存格局或難延續(xù)。

需求端：政策刺激下需求有望回暖。2023 年不銹鋼供需均有望維持增長(zhǎng)， 中國(guó)與印尼不銹鋼新增產(chǎn)能較多，在地產(chǎn)政策支持下，房地產(chǎn)后周期行業(yè)需 求將逐步修復(fù)，帶動(dòng)不銹鋼需求回暖；新能源方面，雖然國(guó)內(nèi)對(duì)新能源車(chē)補(bǔ)貼 退出但仍免征購(gòu)置稅，在碳中和政策推動(dòng)下，新能源車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)仍有望維持增長(zhǎng) 趨勢(shì)，但增速或放緩。此外，高鎳化仍是三元電池發(fā)展方向，對(duì)鎳需求形成邊 際提振，但需求增量主要體現(xiàn)在鎳中間品；從純鎳消費(fèi)來(lái)看，合金、電鍍作為 電解鎳主要下游，需求較為剛性，增量整體有限。