昱能科技（688348）研究報告：全球微型逆變器龍頭企業，加速布局劍指光儲.pdf

上傳者：S***
時間：2023/01/06
熱度：784
0人點贊
舉報

昱能科技（688348）研究報告：全球微逆龍頭企業，加速布局劍指光儲。安全性+經濟性需求，微逆應用比例不斷提升。1）隨著光伏發電安全性逐漸被重視，全球主要國家對光伏發電直流高壓問題已出臺強制措施，微型逆變器低壓接入特性可滿足安全性規范要求，無需額外增加配件或其他安全措施，微逆的應用比例將不斷提升。2）經濟性凸顯，MOS供給寬松利于微逆替代組串。微型逆變器經濟性已優于采用傳統組串式逆變器，安裝微逆成本略超傳統組串式逆變器+關斷器，但微逆系統效率（85%）相比組串式系統效率（80%）更高，同等光照下，高發電量帶來更高的收益率。同時，微逆采用MOS驅動芯片，部分場景可能由于缺芯轉向微逆技術方案。

公司核心競爭力對標Enphase，有望成功復制其發展路徑。1）公司重視研發和技術，產品競爭力不弱于全球龍頭Enphase，尤其新一代在售單相產品DS3D及最新三相八體產品DT2D在功率密度和最大輸出電流方面均高于行業內同類產品技術水平。2）公司是國內較早開拓海外市場的微逆生產商，海外主要銷售地區的子公司和安裝商高于國內同行。公司研發和營銷策略雙輪核心均對標Enphase，而Enphase已經在該路徑上獲得巨大的成功，我們認為其有望成功復制該路徑。

產能擴張加速+客戶持續擴張，更高α盈利增速超行業。1）大股東企業代工模式，產能擴張不受瓶頸限制，結合下游客戶渠道拓展，滲透率進一步提升，增速高于行業。2）公司具備軟硬件整體解決方案，構筑成長高壁壘。公司在布局微逆/關斷器等核心硬件的同時，配合能量通信器及 EMA平臺系統的信息反饋和智能診斷功能實現整體解決方案，有利于提升品牌形象和市場影響力，從而進一步提升公司潛在競爭力。