舜宇光學（2382.HK）研究報告：光學龍頭銳意不減，新的十年乘風破浪.pdf

舜宇光學（2382.HK）研究報告：光學龍頭銳意不減，新的十年乘風破浪。光學龍頭銳意不減，新的十年乘風破浪。過去十年公司把握全球智能手機浪潮， 一躍成為世界級光學巨頭。面對宏觀環境不確定性，公司相應的調整產品結構， 將更多的資源聚焦于發展車載業務和 VR/AR、機器人視覺等新興光學應用領域， 向多元化發展。公司非手機類業務占比達到由 2021 年的 21.07%上升為 22 年上 半年的 24.84%，成為公司業務增長第二極。

手機光學：光學龍頭大象轉身，把握創新另辟蹊徑。手機光學進入存量競爭窘境， 結構性微創新是創造新動能。公司積極布局多攝、高 P、大像面、超廣角自由曲 面、潛望式鏡頭、玻塑混合等新技術，走在技術創新前列，攝像頭鏡頭和模組出 貨量市占率均為全球第一。鏡頭方面，公司穩步推進中高端機型供給策略，中長 期產品結構優化有望提振 ASP 和毛利率。模組方面，依靠獨有的新型封裝工藝， 公司行業龍頭地位穩固，與韓國客戶的合作進一步加強，疫情復蘇疊加中高端機 型占比對公司收入、利潤回暖有較大支撐力。

車載業務：戰略聚焦雄心勃勃，黃金十年再出發。1）鏡頭和模組領域，公司是全 球車載鏡頭市占率全球第一。隨著自動駕駛 ADAS 滲透率不斷提升，車載攝像頭 的需求放量正當時。2020 年，公司 ADAS 鏡頭全球市占率超過 50%，模組出貨 量仍為全球第一。公司適配地平線、Mobileye 及英偉達的 8MP 環境感知模組已獲 得 10 余家客戶定點，DMS、OMS 等車載模組也已實現量產交付。此外，公司還 布局了激光雷達、HUD、智能大燈等其他車載光學業務。2）激光雷達：舜宇斬獲 超過 20 個定點項目，其中 2 個已經量產；3）HUD：公司目前擁有 TFT、DLP、 MEMS 等多項技術儲備，21 年實現量產 HUD-自由曲面鏡和全息 AR-HUD 核心光 學引擎；4）智能大燈：多款萬級像素投影模塊隨著車載鏡頭及模組、激光雷達等 業務放量，公司車載光學業務將維持較高增速，成為業績增長新引擎。

VR/AR：新風暴已至，舜宇有望扶搖直上。公司為Meta熱銷VR產品 Oculus Quest 2 供應商，助益 21 年公司 VR/AR 領域業務收入增幅達到 125.52%，。2022 年 Oculus Quest 2 持續熱銷，為公司 VR/AR 業務的成長打下良好的基礎。公司已完 成單色波導片和彩色波導片的研發，VR/AR 板塊業務有望成為新增長點。