南網儲能（600995）研究報告：A股最大抽蓄運營標的，發展可期.pdf
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- 時間：2023/01/31
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南網儲能（600995）研究報告：A股最大抽蓄運營標的，發展可期。公司為南網旗下唯一抽蓄運營主體，其預計 2021-2035 年新增抽蓄裝機 3600 萬千瓦。公司抽蓄電站盈利能力優異，其 2020/2021 年毛利率和單 位裝機凈利潤均高于國網新源；我們測算在無電力現貨市場機制下（且暫 不考慮電量電費/電網分成），當能量轉換效率自 75%（一般水平）提升至 80%（公司近兩年平均 79.4%）時，NPV 增長 24%，資本金 IRR 增加 1.7 個百分點。發改委 633 號文執行將對公司抽蓄電站容量電費重新核定，根 據公司測算，存量五座抽蓄電站（不含 2022 年新投產機組）總容量電費 向上空間為（3%-8%），向下空間為（-6%至-1%），總體可控。
電網側儲能電站高規劃，盈利能力存在提升空間
電網側儲能具有高靈活性、高響應速度和低環境資源要求等優勢，技術進 步空間及政策助力較大，預計將有廣闊應用前景。截至 2022 年 9 月，公 司電網側儲能裝機達 30MW/62MWh，公司預計十四五/十五五/十六五期間 分別新增投產電網側獨立儲能 200/300/500 萬千瓦，于 2035 年實現規模 效應。目前電網側獨立儲能電站主要盈利來源為收取租賃費用，未來隨著 電力現貨市場規則完善及輔助服務市場的不斷推出，公司獨立儲能項目的 盈利模式或將不斷豐富且盈利能力存在提升空間。
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