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利和興（301013）研究報告：3C智能制造裝備龍頭，能源、MLCC業(yè)務開啟第二成長曲線。國內(nèi)領(lǐng)先的 3C 智能制造裝備廠商。公司成立于 2006 年，深耕自動化、智 能化設(shè)備領(lǐng)域，主要服務于信息和通信技術(shù)等領(lǐng)域客戶，為國內(nèi)領(lǐng)先的 3C 智能制造設(shè)備商。公司主營業(yè)務包括智能制造設(shè)備（檢測類設(shè)備和制程類設(shè) 備）、專用配件、技術(shù)服務，21 年收入占比分別為 78.3%/13.5%/8.3%。

傳統(tǒng)主業(yè)：消費電子需求有望企穩(wěn)復蘇，3C 設(shè)備業(yè)務迎拐點。公司 3C 智 能設(shè)備主要應用于移動智能終端（手機、平板等）、OLED 等產(chǎn)品的制造、 檢測環(huán)節(jié)。華為此前是公司第一大終端客戶，2019 年營收占比高達 74.6%。 隨著 18 年中美貿(mào)易摩擦開啟，主要客戶手機業(yè)務持續(xù)收縮。疊加 2021 年開 始消費電子領(lǐng)域需求持續(xù)低迷，公司營收逐年下滑，2020/21/22 前三季度營 收分別同比下降 15.0%、8.7%、17.6%。目前消費類需求逐步見底企穩(wěn)，隨 著終端需求逐步復蘇，3C 設(shè)備業(yè)務有望企穩(wěn)改善，傳統(tǒng)主業(yè)迎來業(yè)績拐點。

新興業(yè)務一：能源相關(guān)業(yè)務有望取得階段性成果，實現(xiàn) 0-1。國內(nèi)新能源市 場快速增長，能源巨頭優(yōu)先選擇本土供應鏈，公司有望進入新能源供應鏈。 根據(jù) 22 年公司披露文件，公司將圍繞客戶在車載和能源領(lǐng)域進行新業(yè)務拓 展，我們預計 23 年能源相關(guān)業(yè)務有望取得階段性進展，貢獻主要增量收入。

新興業(yè)務二：MLCC 業(yè)務于 22 年底投產(chǎn)，定位差異化產(chǎn)品。根據(jù) CECA 數(shù) 據(jù)，22 年全球 MLCC 市場規(guī)模約 1204 億元，國產(chǎn)替代空間廣闊。公司 21 年投資 2.5 億元建設(shè) MLCC 業(yè)務。公司定位于差異化產(chǎn)品，重點開發(fā)高附加 值的中高壓以及高頻微波產(chǎn)品，部分產(chǎn)品啟動量產(chǎn)，23 年有望實現(xiàn)批量銷售。