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錫行業專題報告：新能源和地產鏈驅動需求，錫價中樞有望抬升。錫應用領域廣泛，是我國重要的戰略資源，是不可或缺的關鍵稀有金屬。USGS最新數據顯示，截至2022年末，全球錫資源儲量約460萬噸，如果按照全球錫精 礦年產量約30萬噸來測算，僅能保障未來15-16年的用量。全球錫資源儲量分布相對集中，其中，印度尼西亞、中國、緬甸、澳大利亞、俄羅斯、巴西和玻利 維亞錫資源儲量分別為80/72/70/57/43/42/40萬噸，前七大資源國儲量合計占比約87.4%。

全球錫精礦供給相對剛性。過去幾年全球錫精礦供給穩定在30萬噸上下的水平，但由于主要產區錫礦品位不斷下降，疊加環保和政策性原因，或導致錫礦供給 減少。其中，中國是全球最大的錫資源儲量國和產量國，錫礦資源以原生礦、大中型礦為主，在國內環保趨嚴的大背景下，2015年之后國內錫礦產量呈現下降 趨勢；印尼近年來由于錫礦資源品位下降，疊加礦山企業被迫轉入水下開采，采礦難度加大，開采成本提升，錫礦產量大幅度降低；緬甸礦山品位系統性下降 不可避免，預計之后受到開采品位下降以及人工成本上升等因素影響，錫礦供應仍會有所收縮；而全球其他地區錫礦產量或維持穩定。預計2023年全球精錫供 給或有增長，增量將主要來自于中國和緬甸錫礦恢復性的增長，秘魯由于圣拉斐爾礦山臨時停產或有減量，其他國家和再生錫有少許增量，綜上預計全球精錫 供給約為39.2萬噸，同比增加2.6%。

光伏焊帶、電動汽車等領域打開錫需求增長空間。精錫的下游應用領域主要為焊料、錫化工以及鍍錫板。1）焊料，在精錫需求占比接近50%，與電子產品產 量相關度很高，2022年受全球半導體市場影響，需求較差，2023年有望回暖。此外，光伏和新能源汽車用焊錫為焊料的需求增量，光伏焊帶對精錫的用量約為 72噸/GW，新能源汽車對精錫用量約為700g/輛，相較于傳統燃油車能夠翻倍。2）錫化工，在精錫需求占比17%，主要應用產品為PVC熱穩定劑，2023年有望受 益國內房地產竣工面積同比增長而增長。3）鍍錫板，在精錫需求占比12%，2022年國內產量同比下降12%，但目前庫存有回落趨勢。綜合來看，預計2023年全 球精錫消費量有望達到39.9萬噸，同比增加4.2%。

未來三年全球精錫供需缺口或逐步擴大。預計2023年全球精錫供需約有0.7萬噸左右的缺口；且從更長的時間維度來看，供需缺口或進一步擴大，錫價中樞有 望穩步抬升。