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金盤科技（688676）研究報(bào)告：干變東風(fēng)入律，儲(chǔ)能厚積薄發(fā)。干式變壓器頭部企業(yè)，深度綁定海外大客戶：公司是國內(nèi)外少數(shù)可為風(fēng)能 領(lǐng)域生產(chǎn)風(fēng)電干式變壓器的企業(yè)之一，產(chǎn)品主要面向中高端市場(chǎng)。公司是全球 前五大風(fēng)機(jī)制造商 VESTAS、GE、SIEMENSGamesa 的風(fēng)電干式變壓器主要供 應(yīng)商之一，其 2019-2021 年在風(fēng)電干變領(lǐng)域的全球市場(chǎng)份額為 16.9%、19.1%、 25.53%，份額逐年提升。

干式變壓器成本優(yōu)勢(shì)明顯，到 2030 年干變?nèi)蚴袌?chǎng)規(guī)模有望超千億： 變壓器相較于油浸式變壓器具有安全性高、體積較小、維護(hù)成本低等優(yōu)點(diǎn)，更 適合置于塔筒內(nèi)。以 4.5MW 機(jī)型為例，相較于傳統(tǒng)的“油變+箱變下置”方 案，“干式+箱變上置”方案可節(jié)省線纜+線損成本 88.66 萬元，占單臺(tái)風(fēng)機(jī)造 價(jià)成本的 12%。我們測(cè)算到 2030 年前，國內(nèi)陸風(fēng)干式變壓器市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá) 475.34 億元，海外有望達(dá) 539.52 億元，全球合計(jì)市場(chǎng)規(guī)模有望超千億元，CAGR 16 %。另外，干式變壓器在軌道交通、節(jié)能等領(lǐng)域亦有廣泛應(yīng)用，行業(yè)空間進(jìn) 一步打開。

憑借干變同源技術(shù)積累，開辟儲(chǔ)能業(yè)務(wù)作為第二增長(zhǎng)曲線：我們預(yù)計(jì) 2022-2025 年期間全球儲(chǔ)能需求總量為 404.16GW/941.69GWh，CAGR 約為 74%/81%。產(chǎn)能方面，公司在武漢+桂林兩個(gè)儲(chǔ)能基地合計(jì)產(chǎn)能 3.9GWh；產(chǎn)品 方面，重點(diǎn)布局中高壓直掛(級(jí)聯(lián))儲(chǔ)能系統(tǒng)，具備成本、性能兩大優(yōu)勢(shì)，技術(shù) 上與公司原有高壓 SVG、一體化箱變、逆變器等核心技術(shù)同源。儲(chǔ)能系統(tǒng)下 游客戶與公司原有產(chǎn)品客戶重合度高，市場(chǎng)開拓相對(duì)容易，截至目前已中標(biāo)超 2 億元儲(chǔ)能訂單，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)放量在即。