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常熟銀行（601128）研究報告：業績高增，微貸戰略深化。常熟銀行發布 2022 年度報告，全年營收、PPOP、歸母凈利潤同比增 長 15.1%、21.0%、25.4%，Q4 單季營收、PPOP、歸母凈利潤同比 增長 5.2%、18.3%、25.9%。全年累計業績驅動來看，規模、其他非 息、成本收入比和撥備計提是主要正貢獻，息差和中收是主要負貢獻。 22 年加權平均凈資產收益率為 13.06%，同比提升 1.44pct。

息差收窄，存貸款保持兩位數增長。22 年累計凈息差為 3.02%，較前 三季度下降 8bp，同比下降 4bp，主要是資產端收益率降幅較大。資產 端，小微投放承壓，大力調結構，主動向小、向散、向信用、向下沉要 收益。22 年貸款同比增長 18.8%，同比少增 4.4 億元，主要是經營貸、 住房按揭同比少增 69.4 億元、37.5 億元。信保類占比不斷回升，經營 貸戶均規模持續下降。貸款中，信保類、100 萬元(含)以下占比提升至 50.65%、42.61%，戶均規模 19.52 萬元；經營貸中，信保類、30 萬 元(含)以下占比提升至 45.94%、30.92%，戶均規模 12.65 萬元。最終 實現貸款收益率 6.09%，生息資產收益率 5.18%，同比下降 15bp、 7bp。負債端，存款增長較好，負債成本總體穩定。22 年存款同比增 長 16.9%，同比多增 65.5 億元，主要是個人定期、對公活期同比多增 較多。存款占計息負債比重提升至 84.86%，存款成本率上行至 2.31%， 得益于主動負債成本壓降明顯，計息負債成本率同比持平。短期來看， 隨著經濟復蘇，階段性扶貧式小微政策終將退出，常熟銀行小微市場 化定價優勢終將回歸，考慮到按揭重定價影響遠小于同業，同時負債 成本管控有效，23 年息差有望超預期，領先優勢進一步放大。

“低不良率+高撥備覆蓋率”優勢持續強化。22 年末，不良率為 0.81%， 環比三季度末上升 3bp，同比持平；關注率為 0.84%，環比、同比均有 下降；逾期率 1.06%，同比上升 16bp，總體可控；測算年化不良生成 率 0.54%，環比下降 3bp。主動下沉后資產質量延續優秀，信保類貸款 不良率 0.85%，信保類經營貸不良率 0.98%，均控制在 1%以內。不良 認定從嚴，撥備覆蓋率高達 536.77%，預計后續不良和撥備計提壓力 較小，資產質量優中更優。