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格力博（301260）研究報告：深耕新能源園林機械行業，業績收入有望加速提升。全球新能源園林機械引領者，鋰電商用新品上市，中長期空間打開。公司 聚焦新能源與交流電園林機械業務，產品覆蓋割草機、打草機、清洗機、 吹風機、修枝機、鏈鋸等。公司 18-21 年營業收入 CAGR=17%，業務實現 快速增長。核心產品第二代鋰電商用坐騎式割草車 23 年開啟交付，未來有 望貢獻重要業績增量。

園林機械鋰電滲透率快速提升，公司多平臺產品矩陣助力業績高增。根據 Global Market Insights 統計，2018 年全球草坪和園林設備市場規模為 283 億美元，預計到 2025 年將超過 450 億美元；據 TraQline 統計，2021 年北 美地區 OPE 領域新能源園林機械市場份額快速提升至 36%。公司產品線覆 蓋 24V、40V、60V、80V 和 82V 等多個電池包動力平臺，實現電池包在不 同產品之間的互通互用，增強客戶粘性和復購率。我們預計 22-24 年公司 新 能 源 園 林 機 械 業 務 收 入 分 別 為 40.09/57.24/79.15 億 元 ， 同 比 +17%/+43%/+38%，毛利率分別為 24%/30%/29%。

重視技術研發投入，形成垂直一體化的智能制造體系快速響應客戶需求。 公司 2019-2022H1 研發費用分別為 1.70/1.87/2.08/1.07 億元，研發費用占 營業收入的比例分別為 4.58%/4.35%/4.16%/3.37%。公司致力于打造垂直 化、智能化、信息化的智能制造生產體系，形成整機設計與零部件開發的 協同優勢，縮短了新品開發周期，可以快速響應客戶需求。 形成“自有+商超+ODM”多品類、“線上+線下”多渠道的銷售模式，銷售 收入有望加速提升。公司自有品牌業務逐年提升，2019-2022H1 自有品牌 占比分別為 53.13%/54.05%/56.97%/65.53%，成為公司的主要收入來源； Lowe’s 業務調整影響基本消化，公司加速與 Amazon、Costco 等下游商超 或品牌商的合作，有望成為公司收入新增長點。