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金橙子（688291）研究報告：振鏡控制系統國產替代先行者，拓展業務打開成長空間。公司概況：國內激光加工控制系統行業翹楚。公司是國內領先的激光加工控制 系統企業之一，主要產品包括激光加工控制系統、激光系統集成硬件及激光精 密加工設備，其中公司在激光振鏡控制系統領域的國內市占率超過 30%，居行 業首位。受疫情影響，公司 2022 年業績有所下滑，營業收入和歸母凈利潤分別 為 1.98 億元和 0.39 億元，同比分別-2.4%、-26.0%。公司產品具有較強的盈利 能力，2022 年產品整體毛利率高達 60.5%，凈利率為 19.7%。

行業分析：下游需求穩定提升，激光加工控制系統國產化持續推進。市場端： 受益于制造業轉型升級需求，我國激光設備市場規模持續擴大，2021 年銷售收 入達 821 億元，占全球激光設備市場銷售收入的 61.4%。據 Laser Focus World 預測，2022 和 2023 年中國激光設備市場規模將分別達到 147.5 億和 169.5 億 美元。技術端：激光加工控制系統是激光加工設備的核心數控大腦，主要分為 激光振鏡控制系統和激光伺服控制系統。激光振鏡控制系統適用于高精度、高 速度、小幅面微加工，主要用于精密加工領域，而激光伺服控制系統適用于大 功率、大幅面切割加工，主要用于切割領域。競爭端：激光加工控制系統主流 廠商主要分布在德國、中國臺灣和中國大陸。在激光振鏡控制系統領域，公司 為國內絕對龍頭，2020 年市占率達到 32.3%，具有領先的競爭優勢。在激光伺 服控制系統領域，柏楚電子和維宏股份占據國內主要份額，2020 年市占率合計 約為 80%。但目前高端應用領域中激光加工控制系統的國產化程度仍較低，具 有巨大的潛力空間。

公司分析：激光振鏡控制系統國內龍頭，高端應用領域前景廣闊。業務布局： 激光振鏡控制系統是公司的業務核心，具有較高的技術壁壘。通過持續的研發 創新，目前公司已形成標準功能控制系統和中高端控制系統兩類產品，后者包 括海格力斯控制系統、宙斯控制系統等，具備多種功能和高精密度特點。同時 公司正在積極從精密加工領域向宏加工領域延伸，推出激光伺服控制系統，拓 展業務范圍。另外，公司已形成豐富的高精密振鏡產品矩陣，產品性能國內領 先，并且公司正通過募投項目推進高精密數字振鏡系統的研發，有望為公司打 開新的增長空間。競爭優勢：在技術方面，公司已具備穩定的技術架構，核心 技術高度自研，構建了牢固的技術護城河。在應用領域方面，公司激光振鏡控 制系統在激光標刻、激光精密切割、激光精密焊接等精密加工領域處于國內領 先地位，并且公司正在持續拓展半導體、光伏等高端應用領域，有望加速推進 高端激光振鏡控制系統國產化替代。