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社會服務行業2022年度&23Q1業績綜述：22年業績筑底，23年有望維持Q1高彈性復蘇趨勢。 22 年業績筑底，23Q1 高彈性復蘇。申萬社會服務板塊 22 年共實現營收 1007.53 億元，同比-16.04%，恢復至 19 年的 58.53%；在疫情反復的不利 環境下，實現歸母凈利潤-83.57 億元，同比增虧 15.59 億元。23Q1 板塊 實現營收 263.51 億元，同比+14.81%，恢復至 19 年同期的 65.12%；實現 歸母凈利潤 6.93 億元，同比+139.76%，恢復至 19 年同期的 17.00%。疫 情管控限制措施放開后，積壓已久的商旅、文旅需求迅速釋放，板塊整 體復蘇勢態良好，其中旅游出行板塊增長尤為強勢。

持倉比例環比下降，靜待業績催化回調。申萬 31 個一級行業中，社服板塊 重倉基金達 649 家/環比+59 家；基金重倉持股總市值為 228.1 億元/環比 -9.59%；持股市值占基金股票投資市值比為 0.36%/環比-0.05pct。行業重倉 比例和超配比例自 22Q3 以后持續回調，主因業績復蘇逐步兌現，隨著文旅 熱度高漲，板塊存在超預期增長可能性，后續有望重回上升通道。

免稅：疫后海南客流總體呈增長趨勢，免稅市場景氣度依舊較高，Q1 精 品缺貨問題導致購物件數有所下滑，提貨政策優疊加消博會以及五一長 假催化整體銷售。龍頭企業中國中免 Q1 盈利能力承壓，靜待后續項目擴 容爬坡帶來的業績增量，以及折扣收窄優化盈利水平。王府井疫后有稅 復蘇態勢良好，免稅逐漸放量，雙輪驅動業績釋放可期。

酒店：伴隨 22 年酒店整體連鎖化加深，酒店中高端客房擴容勢頭明顯。 23Q1 伴隨商旅出行市場復蘇，住宿需求提升，酒店積極尋求業績修復。 重要指標均已恢復至 19 年同期 90%以上。后續伴隨假期高峰及中國酒店 投資及酒店產業系列展等活動催化，酒店業績有望持續回暖。

餐飲：疫后人流活動頻繁帶動餐飲市場消費需求強勢反彈，板塊增速持 續提升，大型餐飲企業營收增速猛進，龍頭企業同慶樓 23Q1 業績明顯改 善，拓店速度有望恢復，品牌效應不斷釋放。

旅游&景區：22 全年受疫情影響行業較為低迷，Q1 文旅需求報復性釋放。 國內景區客流大幅提振，部分景區接待客流人次、盈利水平創新高，觀 光型和度假型景區恢復程度略有分化，繼春節開門紅后，五一假期再攀 高峰國內出游人次超出疫前水平。出境游目的地分批放開以來，市場持 續釋放復蘇信號，五一期間需求高漲，靜待后續供給側優化加速恢復。

人服：22 年離職率降低，23Q1 青年失業率略增，高校畢業生就業壓力仍然 較大。近年來人服機構數量逐年上升，就業匹配能力不斷精進，在穩就業保 就業的政策驅動下，人服企業將持續發揮賦能就業供需兩端的作用。