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達瑞電子（300976）分析報告：消費電子功能件小巨人，鋰電結構件譜新篇。深耕消費電子二十載，延伸布局新能源賽道。達瑞電子成立于 2003 年，于 2021 年創業板上市。公司以消費電子功能件&結構件業務起家，近年來延伸布局至新 能源結構件&功能件領域。公司堅定大客戶戰略，積累了包括蘋果、三星視界、 Sony、Bose、鵬鼎、寧德時代等行業頭部客戶。2022 年公司業績整體增長承 壓，全年營收/歸母凈利潤分別實現 14.69 億元（YoY+21%）/2.00 億元 （YoY-10%），主要系受全球宏觀經濟波動、國內散點疫情等因素影響，整體 消費電子市場需求較為疲軟，對公司消費電子功能件產品產生不利影響。展望 后續，隨上述相關影響因素逐步消退，且公司新布局的鋰電結構件業務逐步放 量，我們預計公司業績有望迎來向上拐點。

消費電子基本盤穩固，尋找結構性增長機遇。功能件&結構件領域跑馬圈地時代 已過，行業整體需求與消費電子整體出貨量密切相關，近年來面臨一定增長瓶 頸，機會主要存在于可穿戴、VR 等新興產品。在此背景下，公司通過多種措施 塑造了較為穩定的基本盤：1）秉承“老產品-新客戶，老客戶-新產品”思路， 通過延伸產品工藝、設立 3C 設備自動化子公司，形成“關鍵組件（功能件&結 構件）+配套自動化設備”聯動的協同優勢，為客戶提供一體化綜合服務，持續 加深客戶綁定；2）尋找新興細分領域的結構性增長機會。公司前瞻布局以 VR 為代表的可穿戴產品結構件領域機會，于2019年便成功進入Meta的Oculus VR 供應鏈，亦積極拓展如 Sony、歌爾股份等新產品合作項目。2022 年公司可穿 戴產品結構件實現營收 4.07 億元（YoY+75%），一定程度上抵消了功能件的下 滑壓力。

“自設+并購”延伸布局，發力新能源打造第二增長曲線。2022 年以來，公司 加速布局鋰電結構件領域。一方面，公司設立東莞達瑞新能源子公司，并調整 此前 IPO 募集資金用途，加大鋰電結構件產能建置力度。新項目擬投資 8.9 億 元，公司預計達產后對應產值可達 22.21 億元。另外一方面，公司通過收購快 速切入寧德產業鏈。公司于 2022 年 6 月完成對上海嘉瑞精密模具的收購，其主 營業務為動力電池結構件，系寧德時代等頭部電池廠的合格供應商。我們認為 當前鋰電結構件仍處于快速發展的窗口期：1）除動力電池本身的景氣度外，儲 能相關的電池需求更為旺盛，下游電池廠仍處于大額資本支出、快速擴張的周 期。2）在 2020-2022 年的快速擴張周期中，為保障供應鏈安全，電池廠在結構 件領域存在較多中小供應商。當前階段，全球產能布局計劃、鋰電結構持續創 新、更大規模的保供要求等因素促使電池廠對供應鏈進行整合，以滿足其下一 階段的發展訴求。達瑞電子于消費電子領域所沉淀下來的大客戶快速響應、供 應鏈管理、精密制造能力有望遷移至鋰電結構件領域，抓住電池廠供應鏈整合 的機遇，快速打造公司第二增長曲線。2022 年公司系新能源結構件&功能件布 局首年，當年便實現營收 2.40 億元，順利實現開門紅。