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浙江仙通（603239）研究報告：汽車密封條行業升級，高毛利構建核心競爭力。密封條行業升級，公司盈利優勢明顯。（1）隨著消費升級，整車外觀檔次要求 逐漸提高，越來越多車型逐步采用歐式導槽和無邊框密封條，單車價值較傳統日 式密封條增長 2-4 倍，車用密封條產品升級，市場規模不斷提升，預計到 2025 年國內乘用車密封條市場規模約 154億元，22-25 年 CAGR為 4.5%。（2）公司 通過模具自制、科學生產等方式實現在成本控制上較為突出的優勢，盈利能力優 勢明顯，公司主要原材料為石化下游產品，預計 23年價格有望進一步回歸常態， 成本壓力短期內將有所緩解。

客戶不斷開拓，國產替代進行時。新產品持續放量，密封條銷量不斷增長，產品 單價持續提升，22 年共銷售密封條 10361 萬米，同比+12.3%，單價 8.75 元/ 米，同比+6.1%。客戶不斷開拓，一方面公司與上汽、廣汽、吉利、奇瑞、長安 等本土優秀汽車整車廠繼續維持長期穩定的合作關系，另一方面，還成功開拓了 主要由外資廠商占據的合資汽車整車市場，22年前五大客戶銷售占比 53%，同 比-24pp，客戶結構明顯改善。近年來陸續獲得大眾、極氪等多個重要項目定點， 當前站在新一輪快速發展的起點。

加快設備改造，持續擴張產能。公司以技術為先導，憑借近三十年的積累，在汽 車密封條領域憑借自身的配方工藝和技術融合等優勢構建行業壁壘。22 年完成 200 多臺設備的采購配置與升級改造，截至 22年 9月底廠房產值達到 25億元， 截止 22年底在建工程包括年產 6000萬米橡膠密封件擴產項目、年產 8000萬米 高端生產線及模具制作項目、年產 2.5萬噸 EPDM 混煉膠零地技改項目。21年 起，公司折舊與攤銷/營收比例大幅提升，高于競爭對手，產能擴張加速。