軟通動力（301236）研究報告：華為核心伙伴，持續(xù)堅韌成長.pdf

軟通動力（301236）研究報告：華為核心伙伴，持續(xù)堅韌成長。華為產業(yè)鏈核心標的，鴻蒙、歐拉、高斯從代碼到產品均有較大貢獻。軟通動力是華為核 心技術服務供應商， 2022 年來自華為收入占總營收占比達 41.79%。公司是華為全生態(tài) 合作伙伴，截至 2023.5 月在華為開源鴻蒙操作系統(tǒng)接入設備數(shù)排名第一、近半年 OpenEuler 開源社區(qū) Issue 類問題貢獻排名第四、OpenGauss 開源社區(qū)代碼貢獻量排名 第三。

預期差 1：對標全球，國內 IT 服務市場規(guī)模仍存在四倍空間。企業(yè) IT 服務支出=IT 支出× IT 服務占比。根據 IDC，全球 IT 支出/全球 GDP 在 4.5%左右，而 2021 年中國 IT 支出/ 中國 GDP 僅為 2.86%，存在一倍空間。2021 年全球 IT 服務/IT 支出平均水平為 28%， 中國 IT 服務/IT 支出僅為 14.6%，亦存在一倍空間。

預期差 2：軟通業(yè)務重心向產品化的數(shù)字技術服務調整。2022 年，軟通動力數(shù)字技術服務 收入占比達 38%，且公司發(fā)布股權激勵，考核要求為數(shù)字化創(chuàng)新業(yè)務（數(shù)字技術服務+咨 詢與解決方案）23-25 年收入增速分別為 24%、25.8%、26.9%。按照該指引，數(shù)字技術 服務收入占比將進一步提升，帶動公司業(yè)務結構繼續(xù)產品化。

預期差 3：傳統(tǒng)的通用技術服務進入高端化階段。印度巨頭 TATA、Infosys 等均經歷了客 戶數(shù)增長和客單價提升兩大階段。目前軟通的通用技術服務客戶規(guī)模近千家，其中世界五 百強客戶 230 家，可見公司已進入業(yè)務高端化階段，未來將綁定大客戶深挖需求，項目單 價有望持續(xù)提升。

助力華為生態(tài)觸達千行百業(yè)，將成為公司的成長新主線。憑借對開源鴻蒙、歐拉、高斯代 碼的深刻理解，開源鴻蒙、歐拉產品化已獲較大進展：子公司鴻湖萬聯(lián)發(fā)布 8 款 OpenHarmony 開發(fā)板、2 款商業(yè)版操作系統(tǒng)；軟通基于 OpenEuler 發(fā)布天鶴操作系統(tǒng)。 我們測算，僅開源鴻蒙業(yè)務 2026 年市場規(guī)模就將達 240 億元，未來歐拉、高斯乃至 MetaERP 多產品放量，合計市場空間有望近千億，為公司成長貢獻長足動力。