上市公司股東增持行為分析及選股策略.pdf

上市公司股東增持行為分析及選股策略。增持事件可帶來超額收益，但應(yīng)擇優(yōu)參與投資。 ? 重要股東（董監(jiān)高及持股5%以上的股東）對企業(yè)了解更深，有望先于市場意識到企業(yè)價值受到低估而選擇增持。此外，重要股東增持 行為受市場關(guān)注，外部投資者可能放大增持事件的影響。因此，我們認(rèn)為增持事件可帶來超額收益。基于對2010年1月-2023年4月的增 持事件（下同）的分析，在增持公告發(fā)布后的100個交易日內(nèi)，個股相對中證1000的平均超額收益達(dá)3.8%，年化超額收益達(dá)9.7%。

增持除源于企業(yè)被低估外，也可能出于爭奪控制權(quán)、后續(xù)資本運作等目的，后者超額收益或相對較弱。此外，增持源于企業(yè)被低估情況 下，不同增持量、參與人身份等因素也可說明增持信心不同，我們認(rèn)為不同增持信心下，超額收益亦存在差異。根據(jù)我們統(tǒng)計，在增持 公告發(fā)布后的100個交易日內(nèi)，個股相對中證1000的平均超額收益達(dá)3.8%，而超額收益的標(biāo)準(zhǔn)差可達(dá)27.8%，充分說明不同增持事件超 額收益存在較大差異，故面對增持事件應(yīng)擇優(yōu)參與投資。

構(gòu)建多維度打分體系，有效區(qū)分增持事件收益。

我們認(rèn)為影響增持事件收益的因素可從三個角度考慮：增持事件自身屬性、增持公告及時性、被增持標(biāo)的狀態(tài)。面向增持事件屬性，我 們認(rèn)為增持人的信息優(yōu)勢程度、增持人爭奪控制權(quán)可能性、增持參與者數(shù)量及增持量或?qū)⒂绊懗~收益；面向增持公告及時性，我們認(rèn) 為增持行為發(fā)生后公告及時程度或?qū)⒂绊懗~收益；面向增持標(biāo)的，我們認(rèn)為標(biāo)的的市值情況及估值情況或?qū)⒂绊懗~收益。針對以上 7個維度，我們選擇代理變量，通過實證數(shù)據(jù)驗證了各維度可有效區(qū)分超額收益。

基于以上7個維度，我們以各維度的多空組合超額收益情況為基礎(chǔ)設(shè)置各維度權(quán)重、以不同因子值對應(yīng)的超額收益相對增持事件的平均 超額收益的差為基礎(chǔ)設(shè)置各因子值得分，構(gòu)建了增持事件評分體系。基于該體系，我們對增持事件進行打分并進行分組測試。從持有 100日的累計超額收益平均值看，多空收益率達(dá)9.5%；從中位數(shù)看，各組亦具有優(yōu)秀單調(diào)性，說明了評分體系的穩(wěn)健性。

精選增持事件具備顯著的中小盤成長風(fēng)格，在熊市或小盤風(fēng)格市場表現(xiàn)更佳。

基于增持事件評分體系打分，我們將得分大于0的增持事件篩選出，形成精選增持事件組合。精選增持事件呈現(xiàn)中小盤成長風(fēng)格，且相 對增持事件更加顯著。從適用市場環(huán)境角度看，我們認(rèn)為精選增持事件在熊市或小盤風(fēng)格市場的收益表現(xiàn)及獲取收益所承擔(dān)的風(fēng)險情況 均更佳。