云海金屬（002182）研究報告：深耕上游，開拓下游.pdf

云海金屬（002182）研究報告：深耕上游，開拓下游。公司憑借原材料領域的深厚積累，積極向下游輕量化零部件領域拓展，形成了“白 云石開采-原鎂冶煉-鎂合金熔煉-鎂合金加工-鎂合金回收”完整鎂產業鏈以及“高 性能鋁合金-鋁擠壓加工”特色產品系。寶鋼入主后公司產能加速擴張，目前擁有 三大原鎂供應基地：山西五臺云海、安徽巢湖云海、安徽寶鎂；四大鎂合金供應 基地：安徽巢湖云海、安徽寶鎂、五臺云海、惠州云海。近年來，公司先后收購 了重慶博奧、天津六合，完善鎂合金深加工產品的國內布局。

中國是全球鎂錠主產國，是鎂市場的價格制定者。2021 年 9 月受上游煤炭、硅 鐵價格持續上漲，榆林地區能耗雙控政策的影響，原鎂價格迅速上漲，2022 年下 半年恢復到正常水平。2023 年 4 月榆林蘭炭整改刺激鎂價上行明顯，全年有望 維持高位。公司原鎂和鎂合金產能均位居國內第一，自主研發的大罐豎罐鎂冶煉 技術，以萬噸原鎂產能計量，可節約標準煤 0.8 萬噸，具備較強成本優勢。

公司擁有豐富的白云石礦產資源，為原鎂生產提供了穩定的保障。目前已形成年 產 10 萬噸原鎂和 20 萬噸鎂合金的生產能力，同時公司積極擴大原鎂和鎂合金的 生產規模，在 2025 年能達到 50 萬噸原鎂和 50 萬噸鎂合金的產能。

汽車領域是原鎂及鎂合金主要增長點。在上游供給放量、中游制造技術積累深厚 和下游需求旺盛的大背景下，單車用鎂量有望大幅提升。公司現有鎂合金深加工 產能 4000 萬件，同時加速布局鎂下游產業，主要提供儀表盤支架、方向盤支架、 座椅支架等，同時開發電驅殼體、顯示屏背板、一體化壓鑄等新的應用。

鎂合金作為建筑材料在輕量化上有明顯優勢，與混凝土（堿性）不反應，優于鋁 合金模板，有望實現對傳統建筑模板的部分替代。公司投資新建年產 200 萬片建 筑模板項目，實現鎂建筑模板領域的突破。鎂基固態儲氫材料，作為氫的可逆“存 儲”介質，具有優良的吸放氫性能，是鎂應用的又一大場景。公司與寶鋼金屬、 重慶大學合力優化固態儲氫材料并且進行產線化試制，快速推進規?；a。