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航運研究專題報告：歐線指數期貨及其標的物點評、海運費解析及期貨市場展望。在海運費劇烈波動的市場背景下，上海期貨交易所即將上市歐線指數期貨，為廣 大企業提供規避運價波動的衍生品工具。

海運費由供求關系決定，是船東與貨主等博弈的結果。它包括基本海運費和海運 附加費。海運費成本中占比最大的是燃油費、其次是船期費和港口使費。

歐線海運費成本受多種因素影響。影響因素包括：燃油費、資本費用、船舶相關 費用、蘇伊士過河費、裝載率、航行頻次、美元等。影響因素中最重要最直接的 是燃油費。

歐線指數期貨的標的物為 SCFIS，是由上海航運交易所編制的結算運價指數。集 裝箱貨船上占比超過一半的是固定費率貨物，而 SCFIS 是基于 FAK 價格計算的。 因此，SCFIS 實質上反映了海運零單市場的價格。

實證上，本報告基于海洋聯盟 AEU2 航線為例，估算了 2023 年船東運營一艘 2W TEU 集裝箱貨船在 80%、85%不同裝載率下的成本：

歐線最低可能單箱成本：2023 年歐線船東最低可能的單箱成本為 545 美元/標準 箱。若在該單箱成本以下，船東將面臨虧損。因此，若海運費跌至 545 美元/標 準箱附近，船東有極強的做多意愿。

歐線 SCFIS 強支撐點位：最低可能單箱成本對應的 SCFIS 點位為 625 點。

集裝箱運費和 SCFIS 的轉化計算：在同一裝載率水平下，單箱成本變動 1 個單位 將會引起 1.147 點的 SCFIS 變化。

燃油對成本的影響：燃油費每增加1美元/噸，在80%的裝載率下將會引起約1.012 點的 SCFIS 變化；在 85%的裝載率下將會引起約 0.953 點的 SCFIS 變化；5% 的裝載率變化，將會引起約 0.059 點的 SCFIS 變化。