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科陸電子研究報告：儲能為茅、電表為盾，美的入股成長可期。深耕行業二十余載，綜合能源的領先服務商。公司于 1996 年成立，在 2007 年成功登錄深交所上市。目前公司主要業務涵蓋智能電網、新能源及綜合能源 服務三大板塊，其中智能電網業務是核心基礎，儲能業務正加速發展。公司 2018 年起逐步剝離非主業及非盈利子公司、堅持“聚焦主業”策略。2022 年公 司實現營收 35.39 億元，同比+10.65%；歸母凈利潤為-1.01 億元，虧損幅度收 窄。23 年美的入股將帶來 8.28 億元資金用于償還有息負債，未來經營情況有 望得到改善。

電網智能化占比提升，公司積累深厚有望深度受益。國網、南網電網投資再上 新臺階，其中，國網 2022 年計劃電網投資 5012 億元，南網發布規劃計劃“十 四五”期間投資 6700 億元，同時對電網智能化要求不斷提升，為電網智能產品 帶來發展機遇。在電網智能產品方面，公司緊跟客戶需求，基于分布式邊緣計 算、物聯網技術、操作系統、容器技術等，為國家電網和南方電網提供智能產 品及業務系統解決方案，同時公司持續大力開發海外新市場，目前已在非洲、 美洲多個國家實現業務突破。

電化學儲能市場廣闊，公司儲能業務成長可期。受益于新能源需求帶動，儲能 市場發展加速。當前儲能技術路線中電化學儲能增速最快，2016-2021 年國內 全球 CAGR 達 61.02%。鋰離子儲能主要由電池、BMS、PCS 等構成，從各環 節的競爭情況來看，相對于電芯、PCS 生產等部分，單一集成環節市場集中度 不高，因此，具備 PCS 等環節生產、設計能力的企業將更具競爭力。公司在 儲能業務方面的優勢主要在于：1）涉足儲能領域較早，產業鏈布局全面。除 電芯外購，PCS、BMS、EMS 等均為公司自研、生產，更有利于控制和管理 電池，增強競爭力；2）公司在儲能領域具有多項技術儲備，如儲能液冷技術、 大功率儲能變流器、儲能系統虛擬內阻調節器等，項目研發穩步推進。根據公 司 2022 年年報，2022 年公司簽署的儲能項目合同涉及容量總計超過 2GWh。

美的集團定增認購落地成為公司控股股東，助力業務穩健發展。2023 年 5 月 31 日，美的集團以 8.3 億元現金認購科陸發行股份 2.52 億股，發行股票價格 為 3.28 元/股，本次發行完成后公司控股股東由深圳資本集團變更為美的集 團。2018-2021 年期間公司現金流金額持續為負，而儲能等業務固定資產投資 較高，且產品交付模式需要一定資金支持，過去公司現金流吃緊對業務發展有 一定制約，收購定增事項落地后將緩解資金壓力，美的入股后公司儲能業務有 望迎來進一步發展。