社服零售行業(yè)2023年中期投資策略：擁抱理性消費時代，把握國資價值重估.pdf

社服零售行業(yè)2023年中期投資策略：擁抱理性消費時代，把握國資價值重估。投資觀點：1）金價+復蘇+新產(chǎn)品周期三重催化，黃金珠寶迎來數(shù)據(jù)主升浪，推薦：潮宏基、菜百股份、老鳳祥、周大福、周大生等；2）國企 改革加速推進，政策催化下國企資源優(yōu)勢有望兌現(xiàn)，推薦廣州酒家、北京人力、蘇美達；3）性價比消費最先復蘇，推薦名創(chuàng)優(yōu)品、海倫司；4） 關注人工智能概念+跨境電商經(jīng)營提效，推薦小商品城；5）出行鏈板塊客流修復，推薦酒店、教育、餐飲；6）市內(nèi)店國人購物政策出臺在即， 推薦中國中免、王府井、百聯(lián)股份。

平價消費將是中長期趨勢。參考美日經(jīng)驗，平價與理性消費將是未來重要的消費趨勢。消費特征將體現(xiàn)為：必選消費追求性價比省錢，但在可選 品類和服務上升級；愿意為提升效率節(jié)省時間付費，但節(jié)省的時間都用于休閑娛樂和放松。企業(yè)在宏觀放緩的最開始選擇擴張份額，這導致消費 品的供給側(cè)競爭加劇和去庫存需求；中長期更多企業(yè)選擇了高端化、業(yè)務多元化的策略。

儲蓄型消費黃金珠寶、平價零售、性價比餐飲崛起。近期性價比渠道和品牌景氣度明顯更高：黃金珠寶受益金價上漲催化，但也具備“儲蓄式消 費，保值型悅己”特征，為稀缺高景氣度賽道；性價比餐廳和景區(qū)目的地同樣受益驅(qū)動一季度業(yè)績高增長，短期競爭加劇平價渠道與性價比品牌 崛起，拼多多逆市高增長且利潤加速釋放，電商平臺均開始爭奪低價心智。中國多數(shù)消費企業(yè)此前受益消費升級紅利，未來龍頭爭奪下沉市場， 平價品牌進軍一線城市。

國企改革加速，價值有望重估：社服零售板塊既有完全市場化競爭，也有牌照/資源壟斷型賽道，因此央企和國企較多。從盈利能力和運營效率看 國資仍有提升空間，但部分完全競爭性領域國企資源、品牌優(yōu)勢明顯；近期國資委對標世界一流、激勵改善、央企國企并購等催化不斷；板塊國 企改革核心邏輯：國資對標世界一流目標驅(qū)動的內(nèi)生拓店/銷售/營收加速擴張（如珠寶、酒店、人服）；央企國企外延并購預期躍遷式增長；激 勵機制改善/效率改善，帶來的業(yè)績釋放。