禾邁股份研究報告：微逆景氣成長，儲能蓄勢待發.pdf

禾邁股份研究報告：微逆景氣成長，儲能蓄勢待發。微逆業務快速成長，儲能產品走向市場。公司設立于 2012 年，2021 年 12 月于上 交所科創板上市。長期專注于以微型逆變器、模塊化逆變器等產品為主的領域，并 積極將產品線推廣至儲能設備、關斷器等組件級電力電子設備的其他領域。公司微 型逆變器有一拖一至一拖六全系列產品，額定功率在 250W-2250W 之間，可滿足 182/210 大功率光伏組件應用需求，在功率密度、功率范圍、轉換效率、多臺并聯 穩定性等方面實現了與全球龍頭企業可比的水平，業務觸及美洲、歐洲、亞洲等多 個區域。目前，公司積極探索以微型逆變器為代表的組件級解決方案，其中，儲能 產品是公司的核心發展方向，是光伏建筑和分布式發電系統后續重要推動力。同時 加緊研發用于與組串式逆變器配合的關斷器與優化器，從而實現組件級電力電子領 域的更全品類供應。

“光伏+分布式占比+MLPE 滲透”多維支撐行業需求景氣成長。整體來看，光伏發 電成本持續下行疊加全球綠色復蘇，行業需求高度景氣。分布式光伏受益于就近發 電、就近并網、就近轉換、就近使用，在避免長距離輸送造成的電能損耗方面等方 面的優勢，新增裝機占比有望持續提升。微型逆變器進一步受益于分布式光伏對安 全性能的要求增加，在分布式市場應用滲透率有望持續提升。三者疊加有望支撐光 伏微型逆變器市場需求景氣成長。

微逆產品體現核心競爭力，渠道推進成效顯著。產品&成本優勢：業務協同多輪驅 動，微逆參數領先行業，公司微逆產品整體參數處于行業較為領先地位，并且單臺 成本存在一定優勢。渠道建設：海外銷售增長迅速，歐美渠道推進成效顯著。公司 采取全球化的銷售策略，公司的微型逆變器、DTU 產品主要銷往美國、墨西哥、加 拿大、 德國、法國、荷蘭、意大利、波蘭、巴西、澳大利亞等國家和地區，海外銷 售渠道豐富。品類延伸：公司于 2022 年下半年銷售歐洲和亞太機型。2022 年 5 月 推出關斷器產品進入組串市場，推出組件級快速關斷器 (HRSD 系統)，擁有 HRSD- 1C 和 HRSD-2C 系列產品。