韋爾股份研究報告：庫存改善拐點已現，多重共振打開長期空間.pdf

上傳者：v*****
時間：2023/07/06
熱度：511
0人點贊
舉報

韋爾股份研究報告：庫存改善拐點已現，多重共振打開長期空間。庫存加速去化，成本持續優化，50M新品即將放量，打開廣闊市場空間。公司去年推出兩款50MP兩款2億像素產品，補齊產品線，其中50MP對標IMX766，新項目陸續design win，有望快速提升各檔位機型主副攝份額。50MP是目前價值量最大市場，長期由索尼壟斷，公司取得產品突破，將在手機CIS市場中獲得可觀增長空間。公司積極調整銷售策略，謹慎控制下單量，庫存水位已有明顯回落，我們預計在今年年中后，公司的庫存將降至合理的水平。另外，產能遷移帶來成本大幅改善，公司的供應鏈成本將得到明顯優化，盈利能力也將得到修復。

AI助力汽車電子、安防行業，公司卡位CIS，成為視覺信息核心入口。隨著AIGC及SAM模型的發展，智能汽車和智能安防行業的進展加快，視覺是AI數據的重要入口，未來對攝像頭的需求將會增長，對于CIS的分辨率、HDR等參數要求也會提升。智能汽車發展成為確定趨勢，公司在倒車、環視市場占據絕對優勢份額，隨著8MPADAS產品推出和客戶導入，汽車業務繼續快速增長。

醫療內窺鏡快速發展，XR/機器視覺空間廣闊。內窺鏡成像市場迅速增長，圖像傳感器從CCD轉向CMOS，公司基于 CameraCubeChip技術提供多款醫療圖像傳感器，相關業務發展迅速。VR/AR成為CIS的重要應用場景，公司基于監視器技術持續積累VR/AR產品，已供應Pico、Quest Pro，發展前景廣闊。人工智能打開機器視覺市場空間，CIS作為機器人視網膜有望迎來進一步需求升級和擴容，公司作為CIS龍頭潛力巨大。

平臺型半導體公司布局，積極儲備新品，后勁充足。公司積極儲備新品，延展業務，眾多有競爭力的新品將在今年明年開始陸續導入并放量，包括筆電TED產品、LCoS、汽車MCU、Serdes芯片、OLED DDIC等。

我們預計公司2023-2025年實現營業收入231億、297億、356億，2023-2025年同比增長15.3%、28.2%、20.0%，我們預計公司2023- 2025年實現歸母凈利潤21.5億、35.8億、44.4億，2023-2025年同比增長116.8%、66.9%、23.9%。作為國內最大的半導體平臺型公司之一，有充分技術儲備和研發實力支撐未來成長為全球領袖。