汽車行業(yè)深度報(bào)告：變局之下的汽車產(chǎn)業(yè)，供需、庫存、盈利復(fù)盤.pdf

上傳者：風(fēng)****
時(shí)間：2023/07/07
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汽車行業(yè)深度報(bào)告：變局之下的汽車產(chǎn)業(yè)，供需、庫存、盈利復(fù)盤。行業(yè)從成長期走向成熟期，長期向上。國內(nèi)汽車行業(yè)長期平緩向上，短期受政策和庫存周期擾動(dòng)。產(chǎn)業(yè)周期維度，汽車行業(yè)總量從成長期向成熟期過渡，增速放緩但長期保有量、銷量仍有空間。政策周期維度，新能源汽車購置稅減免延續(xù)、新能源汽車下鄉(xiāng)的推動(dòng)、地方補(bǔ)貼的接力、支持高級(jí)別自動(dòng)駕駛功能商業(yè)化應(yīng)用，政策影響改善。庫存周期維度，受原材料成本波動(dòng)、排放升級(jí)政策等影響，當(dāng)前庫存水平位于警戒線以上，不過國六 B 部分車型給予半年銷售過渡期緩解清庫壓力。

自主份額加速提升，開啟海外新的增長。雖然行業(yè)整體保持較低增速，但電動(dòng)智能的結(jié)構(gòu)性變化帶來行業(yè)的二次成長。在此過程中，自主品牌乘用車展現(xiàn)出明顯的競爭優(yōu)勢，市占率從2020 的 36%提升至 2023Q1的 50%。且自主品牌的競爭優(yōu)勢加快了海外拓展，2021 年中國汽車出口數(shù)量首次突破 200 萬輛，同比增長 103%，2022 年汽車企業(yè)出口 311 萬輛，同比增長 54%，成為第二大汽車出口國。

把握產(chǎn)能利用率高且處于強(qiáng)勢產(chǎn)品周期的車企。基于公司公告的數(shù)據(jù)，行業(yè)端整體產(chǎn)能利用率約為 76%。其中比亞迪、特斯拉、理想汽車、吉利汽車處于產(chǎn)能利用率高位，且產(chǎn)品周期向上，預(yù)計(jì)持續(xù)保持競爭力。傳統(tǒng)車企由于產(chǎn)能結(jié)構(gòu)向新能源車型調(diào)整，整體產(chǎn)能利用率在 70%-80%左右。新能源品牌起步晚，產(chǎn)能前置投入，還處于上量階段，部分產(chǎn)能利用率低于 60%，具有提升空間。

自主新能源轉(zhuǎn)型影響短期盈利，隨著銷量積累將進(jìn)入規(guī)模效應(yīng)釋放階段。因新能源轉(zhuǎn)型而導(dǎo)致的產(chǎn)能前置對(duì)企業(yè)短期盈利有所影響，整車廠的銷量增長、規(guī)模效應(yīng)釋放是考察財(cái)務(wù)狀況的核心點(diǎn)。特斯拉在單一品類大規(guī) 模量產(chǎn)的基礎(chǔ)上進(jìn)行降本增效，盈利能力持續(xù)提升。比亞迪因?yàn)殇N售規(guī) 模的快速提升，固定成本占比下降，盈利進(jìn)入釋放通道。吉利汽車伴隨強(qiáng)勢產(chǎn)品周期的發(fā)力，盈利彈性在蓄力中。理想汽車在新勢力中財(cái)務(wù)表現(xiàn)較好，預(yù)計(jì)隨著產(chǎn)品周期釋放將逐步兌現(xiàn)業(yè)績。