禾望電氣研究報告：技術(shù)積淀深厚，“新能源+傳動”雙引擎助力公司快速發(fā)展.pdf

禾望電氣研究報告：技術(shù)積淀深厚，“新能源+傳動”雙引擎助力公司快速發(fā)展。專注于電能變換及控制領域，打造“新能源+傳動”雙引擎戰(zhàn)略布局。公司依托 電能變換技術(shù)不斷拓展，實現(xiàn)風電、光伏、傳動、SVG、儲能多產(chǎn)品線布局， 現(xiàn)已成為國內(nèi)新能源領域最具競爭力的電氣企業(yè)之一。公司管理層多名高管都 曾任職于艾默生和華為電氣，領先的產(chǎn)品與技術(shù)是公司未來長期發(fā)展的核心競 爭力。雖然 22 年公司新能源電控業(yè)務毛利率下降較多，但是從公司公布的季 度經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，自 22 年 Q2 毛利率觸底到 19.5%以后，已經(jīng)連續(xù)三個季度 毛利率逐季度增加，23Q1 已達到 27.9%。此外，公司高毛利、高壁壘的電氣 傳動業(yè)務正成為公司新的增長引擎，22 年毛利占比已達 19.5%。

公司風電變流器技術(shù)領先，有望受益風光裝機容量高增。從政策規(guī)劃來看， 截止 22 年底國內(nèi)沿海省市“十四五”規(guī)劃合計新增風電裝機 310.27GW，其中 海上風電相關規(guī)劃新增裝機量達 65.29GW，海風發(fā)展提速，預計 23-25 年海 風新增裝機量 CAGR 達 41.42%。同業(yè)比較來看，公司風電變流器業(yè)務發(fā)展較 早，其在電網(wǎng)適應性、環(huán)境適應性與負載適應性仍處于技術(shù)領先地位，掌握多 變換器并聯(lián)的拓撲結(jié)構(gòu)、IGCT 中壓變流器、級聯(lián)中壓變流器平臺等技術(shù)，順 應變流器大容量化發(fā)展，與國內(nèi) 10 多家整機廠商形成穩(wěn)定的合作關系，品牌 優(yōu)勢有助公司持續(xù)鞏固行業(yè)地位，未來有望受益風光裝機容量高增。

光儲氫一體化進程加速，公司持續(xù)開發(fā)新品打開成長空間。在光伏領域，公 司全系列光伏組串式中小功率光伏發(fā)電系統(tǒng)和集中式大功率光伏發(fā)電系統(tǒng)方 案并舉，布局分布式光伏發(fā)電系統(tǒng)，提高公司產(chǎn)品的市場競爭力和品牌形象。 在儲能領域，公司未來將基于新的器件、拓撲、控制技術(shù)和加工工藝，推出新 一代更大容量、更高電壓、更高功率密度及更高可靠性的逆變器/PCS 產(chǎn)品及 集成系統(tǒng)，深度布局分布式光伏發(fā)電系統(tǒng)及儲能系統(tǒng)，戰(zhàn)略布局半導體公司， 利好公司長期發(fā)展。在氫能領域，公司制氫電源可廣泛應用于電解水制氫系統(tǒng)， 與深圳大學能源研究院在氫能領域建立合作，公司產(chǎn)品已實現(xiàn)實際應用，未來 有望加速開拓市場。

傳動變頻器國產(chǎn)替代中，公司工程傳動技術(shù)優(yōu)勢凸顯。在高效節(jié)能的市場需 求與國家鼓勵政策驅(qū)動下，國內(nèi)變頻器市場規(guī)模穩(wěn)步提升。當前歐美變頻器仍 然占據(jù)市場主流，未來隨著國產(chǎn)變頻器產(chǎn)品質(zhì)量不斷提高，國內(nèi)廠商有望獲得 更多市場份額。公司提供多種電壓和功率等級的變頻器，項目經(jīng)驗豐富，涵蓋 冶金、中壓大傳動、石油、起重、試驗臺、礦山等多個高端工業(yè)領域。公司 1GCT 變頻器性能更佳，目前市場上工業(yè)大傳動產(chǎn)品國產(chǎn)化率提升空間廣闊， 未來公司有望憑借技術(shù)優(yōu)勢加速開拓市場。