天鍵股份（301383）研究報(bào)告：聲學(xué)領(lǐng)域積累深厚，健康醫(yī)療打開(kāi)成長(zhǎng)空間.pdf

天鍵股份（301383）研究報(bào)告：聲學(xué)領(lǐng)域積累深厚，健康醫(yī)療打開(kāi)成長(zhǎng)空間。國(guó)內(nèi)聲學(xué)領(lǐng)先廠商，深耕電聲行業(yè)近三十年。天鍵最早可以追溯到 1995 年， 公司從傳統(tǒng)聲學(xué)元器件業(yè)務(wù)起家，通過(guò)集成聲學(xué)、結(jié)構(gòu)件、電子件的業(yè)務(wù)整 合切入耳機(jī) ODM 整機(jī)制造，成為智能耳機(jī) ODM 制造商。與此同時(shí)，公司 進(jìn)一步延伸至健康醫(yī)療領(lǐng)域，推出助聽(tīng)器自有品牌妙音，并有多款醫(yī)療產(chǎn)品 在研。2022 年公司消費(fèi)電子和健康醫(yī)療領(lǐng)域收入占比為 97.8%、1.8%。

消費(fèi)電子：依托核心競(jìng)爭(zhēng)力，積極拓展新產(chǎn)品、新技術(shù)、新客戶。1）技術(shù) 層面：公司堅(jiān)持自主研發(fā)，具備 LE Audio 技術(shù)、開(kāi)放式佩戴耳機(jī)技術(shù)和空 間音頻技術(shù)等創(chuàng)新技術(shù)儲(chǔ)備，為后續(xù)新項(xiàng)目的實(shí)施和新產(chǎn)品的開(kāi)拓奠定了堅(jiān) 實(shí)的基礎(chǔ)；2）客戶層面：公司憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)和制造優(yōu)勢(shì)，擺脫同質(zhì)化的低 端產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)，與國(guó)際頭部廠商例如哈曼、飛利浦、摩托羅拉等達(dá)成長(zhǎng)期穩(wěn) 定合作，助力公司實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展；3）產(chǎn)品層面：公司延伸布局 AR/VR 眼鏡，向聲光電一體化領(lǐng)域穩(wěn)步邁進(jìn)，產(chǎn)品放量后有望成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

健康醫(yī)療：市場(chǎng)成長(zhǎng)空間廣闊，構(gòu)筑第二成長(zhǎng)曲線。1）醫(yī)療助聽(tīng)器：據(jù)中 國(guó)產(chǎn)業(yè)研究及觀研天下，20 年全球助聽(tīng)器市場(chǎng)規(guī)模為 64.7 億美元，預(yù)計(jì) 25 年將增至 83.3 億美元。國(guó)外五大聽(tīng)力集團(tuán)市占率達(dá) 90%。天鍵 17 年進(jìn)入健 康聲學(xué)領(lǐng)域，差異化布局 OTC 助聽(tīng)器，并在線上實(shí)現(xiàn)銷售，不僅繞開(kāi)被壟 斷的驗(yàn)配級(jí)助聽(tīng)器市場(chǎng)，同時(shí)解決新進(jìn)入者線下渠道鋪設(shè)難的痛點(diǎn)。2）CGM： 據(jù)灼識(shí)咨詢及華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究，20 年全球 CGM 市場(chǎng)規(guī)模為 57 億美元，預(yù)計(jì) 30 年將增長(zhǎng)至 365 億美元。德康、雅培、美敦力三家市占率高達(dá) 99.5%。 天鍵基于自身在聲學(xué)、藍(lán)牙的技術(shù)積累，目前正在進(jìn)行 CGM 等產(chǎn)品的研發(fā)。 伴隨公司新品的持續(xù)推出及量產(chǎn)，健康醫(yī)療有望成為公司第二成長(zhǎng)曲線。