新國都研究報告：多重第二曲線的三方支付領軍.pdf

新國都研究報告：多重第二曲線的三方支付領軍。新國都：廿載深耕三方支付，海內外業務全面開花。公司成立于 2001 年，是 國內三方支付軟硬件領軍企業，2010 年登陸創業板。公司主營業務涵蓋支付 服務及場景數字化服務、電子支付產品、生物識別產品和審核服務等領域。 目前，公司國內收單業務步入利潤放量期，海外 POS、歐洲收單及 AIGC 發展 勢頭良好。2017-2022 年，收入增速 CAGR 為 28.40%。

國內收單：交易規模及費率正雙升，公司充分受益。在收單流水方面，隨著 中小微商戶活力逐步修復，交易額觸底上行。在收單市場格局方面，收單牌 照只收不放，常態化監管有助于競爭環境改善，市占率將向龍頭集中。在收 單費率方面，國內市場與海外有較大差距，未來提升潛力較足。2019 年 以來，公司交易流水實現快速增長；2023 年 7 月，公司支付牌照續展成 功。公司通過持續迭代支付軟硬件產品及服務，客戶粘性較強，市占率不 斷提升，有望充分受益于行業紅利。

海外業務：POS 業務結碩果，發力歐洲收單及 AIGC。受益于海外 POS 需求旺 盛，2022 年公司海外業務營業收入為 9.10 億元，2020-2022 年 CAGR 達到 78.07%。2022 年，公司獲批歐洲支付牌照，有望在利潤率較高的歐洲收單市 場大展拳腳。同時，公司積極布局人工智能，圍繞圖片及視頻的 AIGC 應用進 行前瞻布局，2020 年以來先后上線 AI 繪畫、AI 換臉等系列應用，2023 年 6 月進軍 Web3.0 生成式頭像領域，產品具有一定競爭力。